事件描述

    　　2026 年3 月30 日，兆易创新公告《2025 年年度报告》。2025 年，公司实现营收92.03 亿元、同比+25.12%，实现归母净利润16.48 亿元、同比+49.47%；2025Q4，公司实现收入23.72 亿元，同比+39.00%，环比-11.54%，归母净利润5.65 亿元，同比+108.85%，环比+11.23%。

    　　事件评论

    　　存储量价齐升，2025 年全年业绩持续兑现。2025 年，公司实现收入92.03 亿元，同比+25.12%，归母净利润16.48 亿元，同比+49.47%，综合毛利率为40.22%、同比+2.22pct。

    　　分产品线而言，存储芯片实现营收65.66 亿元、同比+26.41%，毛利率为42.84%、同比+2.57pct；MCU 实现营收19.10 亿元、同比+12.98%，毛利率为35.82%、同比-0.68pct；传感器实现营收3.89 亿元、同比-13.15%，毛利率为19.57%、同比+3.11pct；模拟芯片实现营收3.33 亿元，毛利率为36.96%、同比+26.43pct；公司存储产品线表现亮眼。

    　　25Q4，公司实现收入23.72 亿元，同比+39.00%，环比-11.54%，归母净利润5.65 亿元，同比+108.85%，环比+11.23%；毛利率为44.91%、同比+11.73pct、环比+4.18pct，存储价格上行期，毛利率同环比提升显著。2026 年全年预计DRAM 关联交易采购额度为57.11亿元，远超25 年全年11.82 亿元的关联交易额。

    　　产品力助力公司龙头地位持续巩固。存储线：量价齐升逻辑突出。NOR Flash 全球第二，公司保持在高端消费电子市场竞争优势的同时，持续发力工业、通信、汽车等应用领域，实现多应用领域全品类覆盖；并于2025 年实现45nm 的NOR Flash 的规模化量产。SLCNAND Flash 以24nm 为主要工艺节点，产品容量覆盖1Gb-8Gb，实现消费、工业、汽车等全品类产品覆盖。自研DRAM：公司拥有DDR3L、DDR4、LPDDR4 多个产品型号；DDR4 8Gb 产品市场推广顺利，并规划LPDDR5 小容量产品研发，公司DRAM 实现在网通、电视、机顶盒、工业、智慧家庭、AI 相关等领域的广泛应用，依托于供应链优势，公司利基DRAM 在全球市占率持续提升；定制化存储方案公司产品具备先发优势的同时，在云侧、端侧客户项目进展呈现顺利推动之势，公司部分项目处于客户送样、小批量试产阶段，2026 年有望在部分客户端实现量产。MCU 国内第一，公司已成功量产69 个系列、超700 款MCU，覆盖M3、M4、M23、M33、M7 内核，工艺制程覆盖110、55、40、22nm，实现对高性能、主流性、入门级、低功耗、无线、车规、专用产品的全面覆盖。

    　　龙头彰显，业绩持续释放。公司NOR Flash 持续扩大经营规模和市场占有率，SLC NANDFlash 进一步提升24nm 工艺制程节点占比，DRAM 不断补充产品矩阵，定制化DRAM持续发力，MCU 多下游领域发力。我们看好多产品持续放量下，公司的确定性成长，预计2026-2028 年公司归母净利润分别为71.04、83.40、98.09 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游需求复苏不及预期风险；

    　　2、人才流失致新品研发拓展不及预期风险。