公司发布2021 年年报及2022 年一季报，归母净利润快速增长。2021年公司实现营业收入30.97 亿元（同比+17.07%）、归母净利润2.91 亿元（同比+43.71%）、扣非归母净利润2.57 亿元（同比+39.23%）。单季度来看，21 年Q4 实现销售收入8.83 亿元（同比+26.72%），归母净利润7855 万元（同比+54.83%），扣非归母净利润5542 万元（同比+23.75%）。22 年Q1 实现营业收入8.67 亿元（同比+28.81%）、归母净利润7089 万元（同比+55.67%）、归母净利润6246 万元（同比+39.99%）。公司持续推进产品升级，利润端实现快速增长，符合预期。

    成品针及注射器等主要产品实现快速增长。分品类来看，公司主要产品成品针系列21 年实现销售收入5.63 亿元，同比增长28.35%，注射器21 年实现销售收入8.18 亿元，同比增长49.93%。公司留置针与功能性输液器均已纳入医疗耗材集采目录，在多省集采中中标，相关区域市占率持续提升，同时带动公司其他产品的销售，进一步提升公司产品覆盖率。

    新产品陆续上市，医美管线成长可期。公司一次性美容包于2021 年内获批并启动上市销售，后续多款医美器械产品处于开发注册阶段中；一次性使用安全注射针、一次性使用安全注射器等产品完成510K 注册提交；同时，安全留置针、安全采血针、安全胰岛素笔配套用针等多款迭代产品已在陆续上市进程中，有望进一步提升公司盈利能力。

    盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年业绩分别为0.87 元/股、1.11 元/股、1.41 元/股，对应PE16.27x/12.73x/10.03x。参考可比公司估值，我们认为适合给予其22 年25 倍合理PE 估值，对应合理价值22 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。疫情持续导致正常经营受到影响的风险；集采等政策风险；商业模式发展受限；行业竞争加剧。