事件：公司发布2022 年及2023 年第一季度业绩，2022 年实现收入31.2 亿，同比增长0.7%；归母净利润3.12 亿，同比增长6.97%；2023Q1 实现收入6.87 亿同比下降20.82%；归母净利润0.85 亿，同比增长20.1%；扣非净利润0.82 亿，同比增长31.22%。

    2022H2 受疫情影响较大，实际利润超3.3 亿：2022 年上半年公司有部分疫情相关产品，业绩表现较好，下半年尤其Q4 受疫情影响以及海外市场波动，常规医疗产品需求减弱、医美产品推广受阻，业绩表现一般；2022 年公司资产减值损失0.31亿，其中商誉减值0.24 亿（美械宝商誉一次性全部计提），加回减值损失后2022年实际利润超过3.3 亿，展现一定业绩韧性。分业务看，22 年是公司2020-2022年医疗多元共生战略阶段的收官之年，三年间公司深入推进医疗多元产业投资建设，通过产业外延投资与自主创新，布局发展医美产业、有源器械+无源耗材产业、标本采集产业，加强产业投资发展，“聚焦穿刺主业、发展多元产业”的战略布局已逐渐成型。22 年标本采集收入4.9 亿（同比+84.4%），实现高速增长；常规产品线穿刺护理收入19.4 亿（同比-0.48%）、穿刺介入收入1.6 亿（同比-62.29%），多元化战略增加新收入增长点，持续提高公司业绩稳定性。

    2023Q1 业绩在去年同期高基数下快速恢复增长，全年业绩快速增长可期：23Q1公司表观收入下滑21%、归母净利润增长20.1%、扣非净利润增长31.22%，表观收入下滑主要系子公司康德莱脱表所致。随着国内诊疗量持续恢复以及消费类产品的需求释放，预计国内市场将继续保持快速增长，海外增速有望逐季度恢复。

    盈利能力方面，公司产品持续向专科类、消费类领域延伸，带动利润率水平持续优化，23Q1 归母净利润率达12.3%，对比2022 全年上升2.4pct，提升趋势明显。

    持续拓展新品类，盈利能力有望持续提升：康德莱作为国内少数的医用穿刺器械完整产业链的生产企业，积极拓展新品类，推动产品迭代升级，高毛利的安全类穿刺器械、医美器械、动物穿刺器械等陆续上市，将为公司收入持续提供增长点，同时也会提升公司利润率水平；2022 年公司新品类医美类产品收入超过6000 万，23 年全年过亿可期；此外，滑套式安全胰岛素注射器、滑套式安全注射器、一次性使用无菌注射器带安全针、一次性使用安全胰岛素配套笔针等产品海外注册获批，一次性使用无菌注射包、盒装注射器、一次性穿刺活检针系列、一次性使用安全留置针已提交注册，2023 年上半年将陆续获批，持续拓宽公司业绩天花板。

    盈利预测与估值：2022 年业绩受疫情影响，2023Q1 业绩快速恢复，全年4 亿利润或可期，预计公司2023-2025 年营业收入分别为37.5/44.8/53.3 亿，同比增速为20.3%/19.4%/19.0%；净利润为4/4.9/5.9 亿，同比增速为29.3%/20.9%/20.3%。

    当前64 亿市值对应PE 仅16/13/11 倍；维持“买入”评级。

    风险提示：新产品上市进展不及预期；新产品推广不及预期；海外业务拓展不及预期；疫情反复影响消费需求释放。