报告要点

    　　事件描述

    　　2017 年4 月17 日晚，艾华集团发布《湖南艾华集团股份有限公司2016 年年度报告》。

    　　事件评论

    　　单季度营收历史新高，利润受费用影响较大。公司2016 年全年实现营业收入15.54 亿元，同比增长18.73%，归母净利润为2.64 亿元，同比增长17.1%。值得注意的是，公司2016 年第四季度单季度营收达到4.72亿元，同比增长28.37%，环比增长22.05%，达到历史最高。公司四季度净利润同比下滑原因主要有两点：1、2015 年四季度有所得税返还，而2016 年没有；2、2016 年四季度公司的研发费用大幅增长，致使四季度的管理费用比2015 年同期上涨57%。（若不考虑所得税返还因素，公司四季度扣非归母净利润达到7300 万元，也是创单季度历史新高。）公司在建工程大幅增长，新疆化成箔厂的投入将大幅降低成本！新疆化成箔厂的投入大幅增加了公司的在建工程，将在2017 年转固。新疆化成箔厂投入使用后将大幅降低生产过程中电费的支出，据测算，四川雅安的电费单价是0.42 元/度，电费总额为6000 多万元；新疆厂的电费将不超过0.28 元/度，将节省2000 万元电费成本！

    　　多方面因素促使销售毛利达到单季度历史最高水平！公司2016 年四季度毛利率达到37.23%，达到历史最高水平，我们分析主要原因有两点：

    　　1、公司订单充足，将产品向高毛利方向结构性倾斜；2、公司的设备自动化率提升（从公司非流动资产处理损益部分可以看到四季度多了1200 多万元损失，主要是因为公司生产场地有限，处理了一些没有折旧完的设备，换上了自动化程度更高的设备）。

    　　高分红比例在A 股中一枝独秀。公司2016 年分红方案为每10 股送8元，分红金额达到2.4 亿元，占归母净利润比例达90%以上，用实际行动回馈股东！

    　　公司2017 年利润增长点在于叠层固态电容出货+传统固态和液态的扩产+厂房搬迁带来的成本降低，我们认为2017 年是艾华的高速发展元年，预计2017-2019 年EPS 分别为1.24、1.72、2.13 元，维持“买入”评级！

    　　风险提示： 1. 电容器下游需求不及预期；

    　　2. 公司扩产进度不及预期。