投资逻辑

    　　公司是铝电解电容龙头，受益国内产业整合及国产替代：公司形成了从腐蚀箔、化成箔到铝电解电容器的完整产业链，具有技术、成本、质量等核心优势。全球市占率不断提升，2014 年达到4.7%，全球排名第六，国内第一。2015 年公司营收已超过韩国三莹，排名全球第五。日本企业在铝电解电容领域全球市占比超过50%，公司产品主要应用于照明、消费电子、消费电源、工控及汽车电子领域，并积极布局军工、航天、医疗等领域市场。铝电解电容产业向中国转移的趋势非常明显，国产替代是大势所趋，国内产业也将进一步整合，我们认为，随着公司综合实力的不断提升，将在更多市场取得突破，实现快速增长。

    　　公司照明领域全球市占率第一，LED 快速渗透，公司显著受益：虽然全球照明增速放缓，但是LED 一直保持强劲的增长动能，2015 年全球LED 照明市场规模为557 亿美元，市场渗透率为36.9%。预计到2020 年，全球LED 照明市场将以平均20.3%的增速增长，渗透率达到63.9%。公司在节能照明行业全球市占率第一，中高端照明领域市场占据了超过60%的市场份额，公司客户涵盖了节能照明领域主流品牌厂商。我们认为，LED 照明具有非常领先的优势，全球LED 照明渗透率仍将不断提升，公司在照明领域业务将会继续保持稳定增长。

    　　下游需求旺盛，公司高分子固态铝电容业务迅猛增长：快速充电可解决手机续航痛点，近几年手机快充发展迅猛，充电功率从原来的5V1A 提升至5V2A、5V3A，对充电器的要求也有所提高，内部的电容器由全部液态电容器变为固态液态组合，推动固态电容器需求快速增加，单机价值量提升超过50%。公司铝电解电容在手机快充充电器的市场份额第一，占有绝对的优势。目前，高分子固态铝电容，市场需求量较大，公司去年月最高出货量在4000 万只左右，仍不能满足市场需求，公司去年底着手利用现有厂房进行快速扩产。目前手机快充整体渗透率不到30%，我们认为，未来几年手机快充将加速渗透，公司高分子固态铝电容业务有望实现迅猛增长。

    　　MLPC 破茧成蝶，未来增长新引擎：MLPC（片式导电聚合物叠层电容器）具有体积小、 性能好、宽温、长寿命、高可靠性和高环保等诸多优点， 适用于电子产品小型化、高频化、高速化、高可靠和SMT 技术，目前主要应用于笔记本电脑、手机和服务器上，未来将对部分钽电容及MLCC 实现替代，市场前景广阔。MLPC 技术难度较高，目前日本松下公司一家独大，公司潜心研发多年后，首期产线已经建成，具备批量生产能力。公司原有客户中笔记本电脑、手机、服务器厂商等对MLPC 每年均有可观的需求，近水楼台先得月，随着公司市场拓展的推进，MLPC 业务有望实现高速增长。

    　　估值与投资建议

    　　预测公司2017/2018/2019 年EPS 分别为1.27/1.77/2.31 元，考虑到公司原有铝电解液态电容向好趋势明显，固态电容迅猛增长，MLPC 有望取得突破，维持“买入”评级，目标价45.5 元。

    　　风险

    　　手机快充渗透率不及预期，产能扩张不及预期；MLPC 产能扩张缓慢，市场开拓不及预期。