投资要点

    事件:公司拟发行可转债,募资总额不超过6.91 亿元,具体转股价格及利率等待定,计划投入引线式铝电解电容器升级及扩产、牛角式铝电解电容扩产、叠层片式固态铝电解电容器及新疆中高压化成箔生产线扩产等4 个项目。

    加速扩产解决产能瓶颈,助力业绩持续高增长:公司在消费电子、工业电源等领域拓展顺利,产品需求旺盛,尤其是引线式铝电解电容器和牛角式铝电解电容器实际产量难以满足订单需求,2016 年整体产能利用率超过110%,产能瓶颈凸显,公司此次加速扩产,有望突破成长瓶颈,同时随着新疆化成箔产能提升,公司成本端将进一步优化,助推业绩持续高增长。

    受益于快充渗透率提升,消费电子业务迎爆发:公司在消费电子领域业务收入占比三分之一左右,其中大部分是手机快充用电容,2016 年手机快充整体渗透率低于30%,进入快速提升期,公司自去年以来持续扩充固态电容产能,同时此次还配套扩产消费电子用液态电容,未来2 年有望保持50%以上复合增速。

    新品MLPC 加速扩产,替代松下再拓空间:固态叠层电容主要用于手机、笔记本及服务器主板等领域,属于IC 级产品,目前全球市场空间超过30 亿元。产业格局方面,松下占据全球市场90%以上份额,产品毛利率较普通产品更高,公司此次将产能由400 万只/月提升至3000 万只/月,为批量出货做准备,考虑公司在消费电子领域的客户积淀,后续有望快速放量,成为新的业绩增长极。

    节能照明份额有望提升,工业领域加速向中高端市场拓展:节能照明领域,公司占有率达到60%左右,目前全球仍有30%以上的白炽灯将在未来几年陆续更换,公司此次进一步扩产,未来份额有望进一步提升,确保平稳增长;工业领域主要包括逆变器、UPS 电源等应用,目前逐步在中高端市场替代日系产品,此次扩产牛角式点电容,将助力工业领域增速进一步提升。

    投资建议:充分受益手机快充渗透率提升,新产品固态叠层电容放量助力增速再上台阶,我们预计公司2017/18/19 年净利润为3.99/6.40/9.10 亿元,EPS为1.33/2.13/3.03 元,增速为51%/60%/42%,结合同类公司估值及公司业绩增速,给予公司2017 年40 倍估值,目标价53.2 元,“买入”评级。

    风险提示:快充渗透率低于预期,固态叠层电容出货进度低预期。