本报告导读：

    全产业链布局使公司在原材料及产品双重涨价的情况下，竞争优势边际改善。同时伴随产能大幅释放，公司在今明两年将加速成长。

    投资要点：

    首次覆盖，给予增持评级，目标价56元：公司为全产业链布局的铝电解电容器龙头，公司以自制原材料应对上游涨价，同时充分受益于旺盛需求带来的产品涨价。随着产能扩张，公司今明两年将迎来加速发展。我们预测2017-19 年EPS 为0.97 元、1.37 元、1.87 元，增速为10%、41%、36%。参考行业可比公司估值水平，给予目标价56 元，对应2019 年30 倍PE。

    环保严查导致电极箔涨价，公司全产业链布局从容应对：电极箔为铝电解电容器核心原料，生产过程涉及环境污染。当前环保严查持续，电极箔小厂产能出清，导致价格上涨，提升电容器厂商生产成本。艾华电极箔自制，相比外购成本优势在5%左右，竞争优势明显。

    高端技术不断突破，逐步抢占日企份额：依托本土市场及人力、资源成本优势，中国电容器企业成长性显著优于日企，进口替代在持续进行。艾华在智能电表、MLPC 等高端产品实现突破，直供国际大客户显示公司产品力强大，逐步抢占日企份额。

    下游需求旺盛，产能大幅扩张突破成长瓶颈：消费电子产品升级，快充，服务器，新能源汽车等应用持续推升铝电解电容器用量，目前已供不应求，部分产品开启涨价模式。我们认为公司在成本可控，产品涨价，且产能大幅扩张（2018H1 扩30%，2018H2 扩20%，2019 年新厂建成）的背景下，有望实现加速成长。

    风险提示：扩产进度不及预期；新产品销售不及预期；