事件：公司发布半年报，上半年收入10.78 亿元，同比增2.01%；净利润1.76亿元，同比增31.93%；扣非净利润1.40 亿元，同比增38.49%；超市场预期。

    单季收入创历史新高，叠加毛利率持续改善驱动超预期：今年Q1 属于特殊情况，参考公司当地规定，我们预计折算成完整工作日在50 天左右，影响了生产，Q2 恢复正常，单季度收入6.52 亿元，环比增长50%左右，预示着订单饱满，稼动率较高。同时，公司毛利率上行逻辑持续兑现，Q2 单季度毛利率36.18%，同比增长5.41pct，电极箔自给率提升、产品结构调整等积极因素持续作用。展望下半年手机产业链景气度有望逐步恢复，在大功率快充加速渗透趋势下，消费类业务ASP 提升幅度明显；前期转债项目下半年有望投产，进一步拓展工业、汽车电子新兴领域应用，带动公司收入保持快速增长。

    5G 时代充电功率提升趋势确立，景气度有望持续上行：5G 手机功耗提升叠加消费者快充需求，拉升手机充电头功率，2019 年旗舰机型普遍以30-40W 快充为主，2020 年上半年5G 旗舰机型已将功率提升至55W、65W 级别，带动配套电容器量价齐升。据拆解数据，65W 充电头ASP 较40W 提升50%以上。

    公司为国内3C 电源类产品电容核心供应商，自2019 年开始，大客户直供获得重大突破，份额持续提升。公司还积极拓展笔记本电源等市场，将进一步打开消费类产品成长空间。供给端，近年来日系三巨头对铝电解投入逐步降低，而需求端稳定增长，叠加国内厂商自主可控意识提升，给国内龙头供应商持续向上突破提供了良好的产业环境，固态等高端产品突破值得期待。

    深耕产业链上下游，持续强化竞争优势。公司拥有上游核心设备设计能力，通过推动一体机等设备，持续提升自动化水平，人均产出未来有望实现翻倍增长，转债募投新工厂按此标准设计，预计今年下半年有望投产，届时收入增长的同时人工成本有望降低；同时公司持续提升核心原材料自给率，盈利能力中枢有望抬升，自2019 年开始已逐步得到验证，后续依然有进一步提升空间。

    投资建议：公司为快充大功率趋势受益标的，同时新产能投放在即，加速拓展汽车电子、工业等领域，业绩加速趋势明显，我们预计公司2020/21/22 年净利润为4.06/5.01/6.06 亿元， EPS 为1.04 /1.29/1.55 元， 增速为20.24%/23.52%/20.86%，“买入”评级。

    风险提示：产能释放进度低预期，高端市场拓展力度低预期、手机出货量大幅下滑。