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松霖科技(603992)机构评级研报股票分析报告

 
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松霖科技(603992):23Q2业绩环比改善 松霖家业务剥离在即

http://www.chaguwang.cn  机构:安信证券股份有限公司  2023-09-01  查股网机构评级研报

  事件:松霖科技发布2023 年半年报。2023H1 公司实现营业收入13.95 亿元,同比下降18.50%;归母净利润1.20 亿元,同比下降22.78%;扣非后归母净利润1.34 亿元,同比下降22.53%。

      其中2023Q2 当季公司实现营业收入7.90 亿元,同比下降13.99%;归母净利润0.77 亿元,同比下降7.82%;扣非后归母净利润0.94亿元,同比下降13.14%。

      美容健康产品成为第二增长曲线,23Q2 营收降幅缩小2023H1 公司健康硬件IDM 实现收入13.68 亿元,同比下降17.46%。

      经营业绩有所下降主要系从去年下半年开始整体订单下滑。具体来看,1)2023H1 公司厨卫健康产品实现收入11.99 亿元,同比下降23.57%,主要系市场进入存量状态,终端市场需求减少。但公司仍然深耕于花洒、龙头、智能马桶品类的升级与研发,拓宽了产品的功能性和应用场景,创造高附加值和高毛利产品,23H1 新申请专利64 项,用创新产品进一步拓宽市场、提高业绩收入。2)美容健康产品实现收入1.39 亿元,同比增长79%,成为公司业绩增长的第二曲线,主要系公司不断深化技术研发并推出新品,“口腔检测笔”获得德国红点产品设计奖,产品获得美国FCC、欧盟CE 等多项国内外认证,23H1新申请专利47 项;此外,公司积极拓展多元用户,与全球多个主要客户建立合作项目,实现业绩突破。

      逐步剥离“松霖家”业务,旨在减少亏损并聚焦IDM 业务23H1“松霖家”业务实现收入0.27 亿元,同比下降49.97%,净利润为-0.51 亿元,同比增长26.97%。公司计划逐步剥离该项业务,主要原因有1)该项业务长期处于亏损状态,将该项业务剥离可以减少公司整体的亏损。2)“松霖家”业务针对ToC 市场,和针对ToB 市场的IDM 业务模式差别较大,该业务业务剥离之后,公司可以更加聚焦IDM 业务的发展,将进一步深化产品研发,继续推陈出新,推出更有竞争力且更受客户青睐的健康硬件产品。该业务对营业收入贡献较小,因此剥离后不会对公司业绩产生太大影响。

      23Q2 毛利率显著增长,期间费用管控良好

      盈利水平方面,23H1 毛利率为34.32%,同比增长4.89pct;其中,23Q2 公司毛利率为34.91%,同比增长5.16pct。期间费用方面,公司23H1 期间费用率为19.44%,同比增长3.24pct,销售/管理/研发  / 财务费用率分别为4.47%/8.92%/6.77%/-0.72% , 同比分别-0.25/+1.53/+1.28/+0.67pct,财务费用率上升主要系人民币贬值幅度小于上年同期。其中,23Q2 期间费用率为16.21%,同比增长2.48pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为4.22%/8.20%/6.26%/-2.47%,同比分别-0.45/+1.22/+0.79/+0.92pct。综合影响下,公司23H1 净利率为9.74%,同比增长0.19pct;23Q2 公司净利率为10.76%,同比下降1.14pct。

      投资建议:公司在保持原有渠道、产品研发等优势的同时积极推进产品结构优化升级,与国内外多个美容健康产品的客户建立联系,美容健康产品有望成为新的业绩增长点。不考虑剥离松霖家业务影响,我们预计松霖科技2023-2025 年营业收入为29.78、34.88、40.66 亿元,同比增长-6.36%、17.12%、16.57%;归母净利润为3.02、3.61、4.20 亿元,同比增长15.65%、19.48%、16.31%,对应PE 为19.1X、16.0X、13.7X,给予23 年28xPE,目标价21.28元,维持买入-A 的投资评级。

      风险提示:行业竞争加剧风险;原材料价格大幅波动风险。

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