公司发布2021 年年报：实现营收1738.63 亿元，同比+53.89%；实现归母净利润51.06 亿元，同比+119.26%；实现扣非归母净利润41.03 亿元，同比+276.24%。21Q4 单季度实现营收473.04 亿元，同比+44.77%，环比+13.32%；实现归母净利润15.48 亿元，同比+115.19%，环比+34.61%；实现扣非归母净利润21.89 亿元，同比+549.86%，环比+326.71%。2021 年现金分红比例约30%。公司实现历史上业绩表现最好的一年。

    公司2021 年重点项目扩产增效取得良好成效，TFM 铜钴产量创近年新高。

    2021 年钼金属产量16385 吨，同比+18.90%，钨金属产量8658 吨，同比-0.25%；NPM（80%权益）铜金属产量23534 吨，同比-12.83%，黄金产量22034 盎司，同比+5.44%；TFM 铜金属产量209120 吨，同比+14.53%，钴金属产量18501吨，同比+19.86%；铌金属产量8586 吨，同比-7.68%，磷肥（HA+LA）产量约112 万吨，同比+2.75%。另外根据公司给出来的2022 年的产量指引，TFM铜钴产量仍有增长空间，预计铜产量是22.7-26.7 万吨；钴产量是1.75-2.05万吨。

    公司未来在刚果(金)铜钴板块还有巨大的增长潜力。公司2021 年发布TFM铜钴矿混合矿项目，拟投资25.1 亿美元，规划建设3 条生产线，分别为350万吨/年的混合矿生产线、330 万吨/年的氧化矿生产线和560 万吨/年的混合矿生产线，年处理矿石量总计1240 万吨。项目计划2023 年建成投产，达产后预计新增铜年均产量约20 万吨，新增钴年均产量约1.7 万吨。另外2021年4 月公司与宁德时代间接控股公司邦普时代签订《战略合作协议》，邦普时代通过全资子公司时代新能源以总对价1.375 亿美金获得KFM 公司25%的股权。Kisanfu 矿区正在快速推进补堪、环评、河流改道、矿权整合，可研设计优化、地面清表等前期工作。综上，公司手上同时拥有TFM 和KFM 两个优质的铜钴矿山，作为负责任的钴生产商，未来有望把TFM 和KFM 项目进行统筹规划开发，充分发挥与现有刚果(金)业务的协同效应。

    风险提示：核心产品价格下跌；核心产品产销量不达预期。

    投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

    上调盈利预测，预计公司2022-2024 年营收分别为2084/2095/2154 亿元，同比增速19.9%/0.5%/2.8%；归母净利润分别为69.35/74.29/91.01 亿元，同比增速35.8%/7.1%/22.5%；摊薄EPS 分别为0.32/0.34/0.42 元，当前股价对应PE 为16/15/12X。考虑到公司在全球范围内多品种布局能有效降低风险，内部降本增效措施卓有成效，现有矿山资源储备丰富，且铜钴未来仍然有巨大的增长潜力，维持“买入”评级。