事件

    公司于6 月30 日发布《关于投资建设刚果（金）KFM 铜钴矿项目的公告》，明确KFM铜钴矿项目建设安排。

    评论

    优质矿山项目投产在即。KFM 一期建设总投18.26 亿美元，设计最大规模为采选冶矿石4500kt/a。项目采用露天开采模式，技术工艺较为成熟，自21 年3 月开始筹备，预计将于23 年上半年投产。项目主要产品为阴极铜、粗制氢氧化钴及少量硫化铜钴精矿，达产后将新增9 万吨铜金属及3 万吨钴金属。KFM 为世界上最大、最高品位的未开发铜钴矿项目之一，具备显著成本优势。此外，KFM 与公司现有TFM 矿山距离33 公里，在开发和运营上将具备协同优势。

    携手宁德时代，资源与终端强强联合。本次项目实施主体为洛阳钼业全资子公司KFM 控股，其间接持有Kisanfu 项目95%权益。前期宁德时代拟通过控股公司香港邦普认购KFM 控股25%股权，双方按持股比例承担项目资本支出，共同投资开发Kisanfu 项目。股权转让事项将于近日完成交割。公司作为深耕海外矿山运营的资源型龙头企业，与下游动力电池龙头企业强强联合，进一步巩固在新能源供应领域的领先地位。

    TFM+KFM 贡献量增，中期业绩确定性较强。公司当前在建的TFM 铜钴混合矿项目预计将于23 年中建成投产并于24Q1 达产，达产后新增铜产能20万吨+钴产能1.7 万吨，叠加KFM 矿山贡献的铜钴增量，预计24 年两个项目达产后铜权益产量较当前增量达到22 万吨；钴权益产量较当前增量达到3.5 万吨。新项目投产后公司规模效应将得到进一步增强，量增+利升带来较强的中期业绩成长性。

    投资建议

    预计 22-24 年归母净利润分别为66.99/79.77/99.03 亿元， 同比+31%/+19%/+24%，对应 EPS 分别为 0.31/0.37/0.46 元，对应 PE 分别为18/16/13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    项目投产不及预期；金属价格不及预期；人民币汇率波动风险等2000

    4000