2022H1 业绩大幅增长，业绩符合预期。根据公司2022H1 业绩公告，实现营收917.67亿元，同比增长8.2%，其中矿业营收为172.94 亿元，同比增长45.81%；实现归母净利润41.48 亿元，同比增长72.21%，业绩符合预期。

    金属价格上涨叠加新增产能释放，主要产品量价齐升。价格：根据LME 数据，2022 上半年阴极铜现货平均价同比增长7.36%至9760.74 美元/吨，金属钴现货均价同比增107.64%至7.57 万美元/吨；产量：TFM 铜钴矿10K 项目2021 年7 月进入试生产，2022年上半年完成产能爬坡，TFM 铜钴矿2022H1 铜产量同比增长27.75%至12.54 万吨、钴产量同比增长49.29%至1.05 万吨。

    刚果(金)铜钴矿项目预计2023 年投产，届时公司钴产能达到全球第二，铜产能达到国内第二。2021 年7 月10K 项目投产后公司刚果(金)产能达到铜25 万吨、钴2 万吨。新增产能项目持续推进，TFM 混合矿：产能规划铜20 万吨、钴1.7 万吨，建设进度方面截止6月底完成粗碎、磨机基础施工，开始磨机主体设备安装，预计2023 年投产。KFM 铜钴矿：

    产能规划铜9 万吨，钴3 万吨，完成与邦普时代KFM 股权交割，持股比例变更为71.25%；建设进度方面河流改道工程完成，推进选矿厂、变电站、冶炼厂、尾矿库建设，预计2023年上半年投产。刚果(金)铜钴矿项目投产后，公司产能有望达到铜54 万吨、钴产能6.5 万吨，届时钴产能达到全球第二，铜产能达到国内第二。

    供需趋紧叠加加息预期降温，铜周期获得上行支撑确定性高。供需层面：光伏、风电及新能源汽车贡献增量铜需求，供给层面2022 年新增铜产能集中释放，后续新增铜产量快速下滑，供需层面趋紧；资金层面：7 月美国CPI 环比持平，同比上涨8.5%，PPI 较上月下降0.5%，同比上涨9.8%，低于预期，美国通胀有望见顶，加息预期降温。

    产能项目进展顺利，维持盈利预测，维持增持评级。10K 项目顺利达产，TFM 铜钴矿产量同比大增，新增产能项目TFM 混合矿及KFM 铜钴矿项目推进顺利；行业层面，受美联储加息周期影响，全球金属价格承压，随着7 月美国CPI 数据见顶，加息预期降温，金属价格短期承压，中期有望迎来上行支撑。维持盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为72.1、100.7、129 亿元，对应PE 分别15.7/11.2/8.8。公司新增产能快速投放叠加行业上行周期，成长确定性强，维持增持评级。

    风险提示：全球经济增速下滑风险，光伏、风电及电动汽车产能发展不及预期风险