核心观点：

    　　22 年归母净利同增18.8%，符合预期。据公司年报，2022 年，洛阳钼业实现营业总收入1729.9 亿元，同比降0.5%，归母净利润为60.7亿元，同比上升18.8%，归母扣非净利润60.7 亿元，同比增加47.9%，基本每股收益0.28 元/股，同比增长16.7%，经营净现金流154.5 亿元，同比增149.6%，资产负债率62.41%，同比降3.82PCT。

    　　主要矿产品产量均超额完成2022 年度任务目标，期待23 年铜钴放量，拓展新能源领域。据公司年报、官微，2022 年公司TFM 铜金属、TFM钴金属、钼金属、钨金属、铌金属、磷肥、NPM 铜金属（80%权益）实现产量分别为254286、20286、15114、7509、9212、1140000、22706 吨，同比分别增22%、10%、-8%、-13%、7%、2%、-4%，22H2 出口受限影响TFM 铜钴销售。规划2023 年产量中位数同比分别增22%、11%、-11%、-7%、0%、1%、12%。刚果（金）KFM 预计 23Q2 投产，TFM 混合矿、 KFM 两个世界级项目的投产后，以规划中位数计算，2023 年公司铜金属、钴金属产量将同比分别增长50%、144%至41.55、4.95 万吨。23M1 公司与宁德时代合作共同开发玻利维亚两座盐湖，并建设锂提取工厂，碳酸锂年产能达到5 万吨。

    　　盈利预测与投资建议。给予公司“买入”评级。预计公司23-25 年EPS分别为0.51/0.55/0.56 元/股，对应3 月17 日收盘价的PE 分别为10.52/9.74/9.65 倍，结合TFM、KFM 铜钴放量，参考可比公司PE 估值，我们给予公司2023 年PE 估值16 倍，对应A 股合理价值为8.17元/股，按照当前AH 溢价比例，对应H 股合理价值为6.22 港币/股，给予公司A 股与H 股“买入”评级。

    　　风险提示。全球经济不确定性为金属价格带来不确定性；贸易业务规模大，风控不严可能导致较大亏损；KFM 铜钴矿投产进度不及预期。