22 年经营业绩再创新高。2022 年公司实现营业收入1,729.91 亿元，同比下降0.5%；实现归母净利润60.67 亿元，同比增长18.82%；扣非归母净利润60.67 亿元，同比增长47.86%。刚果金铜钴产品产量均创历史最高纪录，同时多产品价格保持高位。

    　　刚果金铜钴项目投产在即，公司高成长性凸显。2022 年公司在刚果金运营的TFM 矿山产铜25.43 万吨，同比增长21.6%；产钴2.03 万吨，同比增长9.7%。同时，公司加快刚果金TFM 和KFM 两大世界级项目建设，TFM 混合矿项目安装工程中区工程进度完成 90%，东区工程进度完成30%；KFM 主要设备安装就绪，预计今年Q2 投产。两大项目投产在即，资源优势向产能优势转换，根据公司经营计划，预计KFM铜钴矿23 年生产铜金属7-9 万吨，钴金属2.4-3 万吨；预计TFM 混合矿生产铜29-33 万吨，钴2.1-2.4 万吨。2023 年公司在刚果金的铜和钴产量预计分别同比增长41.6%-65.2%和121.8%-166.2%。

    　　深化与宁德时代合作，进军玻利维亚锂资源。公司持有30%华越镍钴项目股权，并按比例包销氢氧化镍钴产品，布局镍金属；2023 年1 月，公司与宁德时代合作共同开发玻利维亚境内两座巨型盐湖，并建设锂提取工厂，碳酸锂年产能达到5 万吨，在新能源金属领域再下一城。

    　　打造“矿业+贸易”新模式，创造利润增长点。IXM 在实现公司矿山产业链延伸的同时，与现有业务在客户、销售、供应链及物流、风控等多方面实现高度协同和互补。 IXM 将持续发挥贸易商的产业地位和渠道优势，助力公司扩大在资源领域的布局和影响。通过与矿业板块以及公司的投资、融资、研究能力协同配合，创造了全新的利润增长点，增强公司全球行业竞争力和影响力，合力形成新的商业竞争优势。

    　　投资建议：考虑2023 年公司位于刚果金的两大世界级铜矿项目将投产，铜钴产量预计将实现跨越式增长，预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为1937.18/2173.87/2326.31 亿元，归母净利润分别为115.58 /141.48/157.70 亿元，对应EPS 分别为0.54/0.66/0.73。首次覆盖给予“买入”评级。