投资要点：

    铜钴项目预计年内投产，产能产量攀升再上新台阶。随着TFM混合矿、KFM铜钴矿两个世界级项目建设和投产，2023年铜钴产能产量有望大幅攀升。我们预计2023年-2025年刚果（金）TFM和KFM项目合计产铜39/47/48万吨，2023-2025年分别同比增长53%/21%/2%。

    权益金问题已解决，铜产品迎来量价共振。在铜钴产量跃升的背景下，叠加权益金问题解决后铜钴去库预期，公司将凭借IXM的渠道优势扩大铜钴销量。我们预计2023年刚果（金）铜、钴销量分别达45.19万吨和5.34万吨，同比增长247%和325%。另一方面，美联储加息周期接近尾声，美元指数将由强转弱，铜价重心得到支撑上移，铜产品将迎来量价共振，贡献重要边际增量。

    加快布局新能源金属资源，多元产品组合抵御周期波动。公司携手宁德时代加快布局新能源板块，玻利维亚年产能5万吨碳酸锂项目是其中典型代表。目前公司已布局铜、钴、镍及锂等资源，进一步巩固公司在能源转型原材料供应领域的领先地位。此外公司还拥有钼、钨、铌、磷和金等独特稀缺的产品组合，能更好抵御资源周期波动风险，增强抗风险能力。

    盈利预测与投资建议：随着TFM混合矿、KFM铜钴矿两个世界级项目建设和投产，2023年铜钴产能产量将大幅攀升，公司整体业绩迈上新台阶。

    我们预计公司2023-2025年归母净利分别为120/138/141亿元，对应EPS为0.56/0.64/0.65元/股。参考可比公司，给予2023年15倍PE，对应目标价8.4元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

    风险提示：（1）铜价下跌；（2）主要项目投产不及预期。