事件：公司公布2024 年第一季度财报，24Q1 公司实现营收461.21 亿元，同比+4.15%；归母净利润20.72 亿元，同比+ 553.28%；扣非归母净利20.91亿元，同比+3082.87%；基本每股收益0.1 元。

    　　TFM 矿和KFM 矿持续放量，公司铜钴产量创下单季历史最高纪录。24Q1公司铜钴板块产铜14.75 万吨，同比+122.86%，环比+16.28%，产钴2.52万吨，同比+392.23%，环比+ 37.96%，双双创下单季历史最高产量纪录。

    　　此外公司钼、钨、铌、磷肥的产量分别为3474 吨、1921 吨、2506 吨和27.88万吨，保持稳定或同比增长。销量方面，由于23Q1 产品销售受权益金问题影响，因此24Q1 销量同步大幅增长，24Q1 公司铜销量为12.55 万吨，同比+4361.34%，环比+47.77%；钴销量2.43 万吨，同比增长2386.88%，环比+312.31%，此外钼、钨、铌的销量分别为3408 吨、1773 吨、2507 吨，同比分别增长19.52%、18.58%和12.44%，销量增长旺盛。

    　　2024 年公司新增铜产量或将领跑全球，且远期增长潜力十足。据公司披露，目前公司TFM 铜产能45 万吨/年，钴产能3.7 万吨/年，已跻身全球前十大铜矿山，第二大钴矿山。此外KFM 也拥有9 万吨铜、3 万吨钴以上的产能，是全球最大钴矿山，24 年KFM 一直维持快节奏生产，连续三个月产铜量突破1.4 万吨。合计来看，目前公司拥有铜产能54 万吨，钴产能6.7 万吨。如按24 年52 万-57 万吨的铜产量指引，公司24 年最高铜增量在15 万吨以上，从全球各大矿企公开数据看，公司已成为2024 年全球铜新增产量的最大来源。此外公司也提出了新一轮铜产能扩张计划，将逐步推进TFM 三期和KFM二期开发，在2028 年实现年产80 万-100 万吨铜金属，9-10 万吨钴金属，远期增长潜力十足。

    　　盈利预测：我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为0.47、0.52、0.56 元，PE 分别为19、17、16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目进度不及预期，产能释放不及预期，金属价格上涨不及预期