事件：公司发布2025 年业绩预告，预计2025 年实现归母净利润4.1-4.95 亿元，同比扭亏，对应25Q4 约1.59-2.44 亿元，同比扭亏，环比增长63.9%-151.5%。

    　　Q4 业绩创历史新高，座椅业务加速上量。2025Q4 公司归母净利润预计为1.59 亿元-2.44 亿元，中枢值2 亿元，创单季度历史新高，我们预计业绩向好主要驱动因素是增量业务乘用车座椅收入规模加速上量，规模效益显现，跨过盈亏平衡线后盈利能力大幅提升，2025 年公司乘用车座椅业务收入超过50 亿元（2024 年、2025H1 分别为31.1 亿元、19.8 亿元），其中预计25H2 超过30.2 亿元，下半年座椅放量加速，2025年乘用车座椅业务归母净利润约1 亿元（2024 年、2025H1 分别为0、亏损0.63 亿元），其中对应25H2 盈利约1.63 亿元，盈利能力大幅提升。截至2025 年7 月31 日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共24 个，在手订单是未来盈利的基础，25Q3 座椅业务扭亏，25Q4 盈利加速向上，我们预计将全面进入业绩释放大周期。

    　　业绩大拐点明确，座椅业务&海外资产均迎来盈利拐点：

    　　座椅业务盈利拐点已至，全面进入规模化阶段：乘用车座椅业务自2021 年实现0 到1以来持续斩获多个客户多个车型项目，乘用车座椅破局加速1-N，当前座椅客户已实现新势力&自主&合资全覆盖，截至2025 年7 月31 日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共24 个。2023/2024 年座椅业务分别实现6.55、31.1 亿元收入，2024 首次实现年度扭亏平衡。公司已授予座椅事业部股权激励，划定25-26 年座椅事业部业绩高增，业绩考核目标为2025 年座椅事业部实现40-50 亿收入、0.8-1.5 亿净利润，2026 年座椅事业部实现70-100 亿收入，4-5 亿净利润，彰显公司对座椅事业部发展前景、盈利目标的积极信心。

    　　TMD 资产剥离，格拉默迎来盈利拐点：TMD 为控股子公司格拉默在北美市场的全资子公司，也是格拉默重要出血点，21-23 年TMD 利润分别为-3 亿元、-12.2 亿元（含减值）、-2.6 亿元，而21-23 年格拉默利润分别为64.6 万欧元、-7856 万欧元（含减值）、341 万欧元，剥离亏损包袱后格拉默业绩将得以显著修复。

    　　自主座椅龙头破局者，本土替代全面引领，全球替代未来可期。乘用车座椅赛道优质。

    　　1）空间大：当前国内1000 亿，全球3000 亿，预计25 年国内1500 亿，CAGR=17%；2）格局好：全球CR5>85%，国内CR5>70%且均为外资；3）消费属性最重要配置，加速升级促进提价&替代。持续看好公司在大空间、好格局、消费升级加速的乘用车座椅赛道的加速破局，在手订单充沛，当前已实现新势力&自主&合资全覆盖，有望持续凭借成本优势+快速响应能力+格拉默赋能，全面引领乘用车座椅的本土替代。此前公司也公告斩获宝马海外订单，实现座椅全球化的0 到1，本土替代升级全球替代，有望借助格拉默全球化背景和产能打开全球座椅市场，看好公司中长期有望打造为全球乘用车座椅新星。

    　　盈利预测：根据最新盈利预测，调整公司25-27 年公司归母净利润为4.5 亿元、10 亿元、12.4 亿元（前值为5.3 亿元、10.8 亿元、13.3 亿元），25 同比大幅扭亏，26-27 年同比增速为122%、24%，对应26-27 年PE 分别为18X、15X，公司作为自主座椅龙头破局者，座椅&海外双盈利拐点已至，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业需求不及预期、新业务盈利爬坡不及预期、海外不及预期等