事件：公司披露2025 年度业绩预盈公告，预计2025 年实现归母净利润4.10~4.95亿元，同比扭亏为盈。

    　　2025Q4 业绩超预期 座椅全球化加速。根据公告，预计公司2025Q4 实现归母净利润1.59~2.44 亿元，同比扭亏为盈、环比+63.6%~+151.0%，业绩超预期。

    　　分析原因如下：1）2024H2 公司对欧洲产地人力资源配置进行优化，促进2025年人力成本持续下降；2）2024 年公司将继峰欧洲业务整体并入格拉默，大幅降低公司在欧洲区域的经营成本、提高欧洲区域盈利能力；3）2024 年公司处理了亏损的美国TMD 子公司，因此2025 年不再对公司业绩产生负面影响；4）2025年座椅业务产能持续建设、在手订单陆续量产，预计2025 年座椅营业收入超过50 亿元、同比增速超60%，收入放量促进规模效应显现、盈利能力提升，带来约1 亿元的归母净利润释放。

    　　智能电动突围 座椅市场空间广阔。截至2025 年12 月19 日，公司累计乘用车座椅在手项目定点25 个，其中2025H1 乘用车座椅业务实现营收19.84 亿元，归母净利-0.63 亿元，展望未来利润率有望随规模效应显现而提升。当前所有在手订单生命周期总金额达1,057-1,104 亿元，根据经验，一般车型生命周期为5-7年，我们假设全部按照生命周期6 年测算，当前公司在手订单如在同一年量产，可实现年收入176-184 亿元，为继峰分部2024 年收入的274%-286%，收入增量显著。根据公司股权激励计划，2025/2026 年座椅事业部收入考核目标值为50/100 亿元，净利润考核目标值为1.5/5.0 亿元，彰显对座椅业务的快速发展和盈利的信心。

    　　全面协同 剑指全球智能座舱龙头。公司2019Q4 并表格拉默后，2020 年开启全面整合，2023 年随格拉默全球COO 李国强先生上任，以提高盈利能力为目标，推动全面降本增效措施的具体落地。面对汽车行业电动智能百年大变革，公司横向拓展乘用车座椅、音响头枕、车载冰箱、移动中控系统等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口、车载冰箱等，2025H1 车载冰箱实现营收0.8 亿元、同比数倍增长。长期来看“大继峰”可依托格拉默的技术积累与公司自身的运营机制优势，增强在智能座舱领域的竞争力，逐步迈向全球行业前列。

    　　投资建议：整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智能座舱龙头， 我们预计公司2025-2027 年收入为229.50/264.50/309.50 亿元，归母净利润为4.71/8.69/11.79 亿元，对应EPS 为0.37/0.68/0.93 元，对应2026 年2 月2 日14.40 元/股的收盘价，PE 分别为39/21/16 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：乘用车销量不及预期；整合不及预期；客户拓展不及预期等。