事件描述

    　　公司2026Q1 实现营收62.4 亿元，同比+23.9%，归母净利润1.3 亿元，同比+26.0%。

    　　事件评论

    　　2026Q1 收入实现快速增长，格拉默盈利水平持续提升。2026Q1 全球汽车产销承压，其中中国乘用车产量591 万辆，同比-9.3%，环比-34.5%；美国轻型车销量371 万辆，同比-5.3%，环比-8.0%；欧洲乘用车注册量352 万辆，同比+4.2%。公司2026Q1 收入实现62.4 亿元，同比+23.9%，环比-6.2%。格拉默方面盈利水平持续提升，欧洲区表现亮眼，2026Q1 营收4.6 亿欧元，同比-5.2%，EBIT 约0.2 亿欧元，同比+21.4%，EBIT margin约5.0%，同比+1.1pct；其中欧洲区营收2.8 亿欧元，同比-1.6%，EBIT 约0.2 亿欧元，同比+52.3%，EBIT margin 约7.1%，同比+2.5pct；亚太区营收1.2 亿欧元，同比-4.8%，EBIT 约0.1 亿欧元，同比-21.4%，EBIT margin 约6.4%，同比-1.4pct；美洲区营收0.7亿欧元，同比-18.9%，EBIT 约-0.01 亿欧元，同比亏损略有扩大，EBIT margin 约-1.8%，同比-0.7pct。毛利率端，公司2026Q1 毛利率14.9%，同比-1.4pct，环比-2.1pct，主要系座椅收入占比提升及头枕扶手盈利有所承压影响。费用端，公司2026Q1 期间费用率13.2%，同比-0.8pct，环比+0.4pct，其中财务费用率1.8%，同比+0.5pct，环比-0.1pct，主要系人民币升值带来汇兑亏损影响（按‘汇兑损益=利息费用-利息收入-财务费用’粗略测算（负数为汇兑亏损），则2026Q1 亏损约0.2 亿元，2025Q1 收益约0.1 亿元）。

    　　利润端，公司2026Q1 实现归母净利润1.3 亿元，同比+26.0%，环比-35.0%，对应归母净利率2.1%，同比基本持平，环比-0.9pct；按测算还原汇兑影响后归母净利润1.6 亿元，同比+68.2%，对应归母净利率2.5%，同比+0.7pct。展望未来，公司座椅业务快速放量带动收入业绩双升，格拉默盈利水平稳步提升，看好公司未来盈利能力提升。

    　　公司座椅业务加速开拓，全球整合持续推进。1）座椅业务：2025 年公司乘用车座椅业务实现营收51.2 亿元，同比+76.6%，未来座椅业务规模效应持续显现，公司盈利能力有望不断增强。截至2025 年底，公司累计乘用车座椅在手项目定点共27 个，全生命周期总销售额预计超千亿元，看好公司后续业务放量带来盈利改善。2）新业务：公司车载冰箱及电动出风口业务不断增长，助力公司业绩向上。3）全球整合：2025 年公司调整了格拉默决策层和核心管理团队，强力、深入地推进格拉默全方位改革，并拓展乘用车座椅全球业务，不断推进格拉默盈利水平稳步向上。

    　　国产座椅崛起新星，海外整合完成带来较大盈利弹性。公司在格拉默加持下，凭借自身生产、研发效率优势及高自制率等成本优势快速突破全球各大整车厂，订单持续增加，随未来订单落地放量，乘用车座椅项目盈利能力有望不断提升。海外方面，公司海外整合成效逐步体现，未来随海外盈利能力改善将带来较大利润弹性。预计2026-2028 年归母净利润为8.0、11.2、14.5 亿元，对应PE 分别为19.3X、13.8X、10.7X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业下游销量不及预期；2、行业价格战持续加剧。