事项：

    　　6 月8 日，公司携手灵心巧手成立宁波继巧智能机器人有限公司，注册资本5000 万，经营范围包括工业机器人制造及销售、智能机器人研发等。

    　　评论：

    　　联手全球高自由度灵巧手龙头，成立机器人合资公司。公司年报首次将“科技赋能主业”作为重要发展战略之一，此次合作布局机器人赛道，亦是围绕核心主业补强制造能力的关键一步。合作方灵心巧手专注于灵巧操作的具身智能解决方案，占全球高自由度灵巧手80%以上市场份额，是目前全球唯一实现高自由度灵巧手千台量产的公司；高自由度灵巧手正是攻克精细操作工序自动化的核心技术路径，双方联合有望加速相关方案在座椅制造场景的落地。

    　　科技赋能有望打开想象空间。乘用车座椅制造中缝纫、裁剪、装配等工序偏劳动密集型，尤其缝纫，需求量大、培训周期长且流失率偏高，已成为整椅企业扩产提效的核心痛点；自研机器人有望逐步替代高重复性人工环节，提升生产效率与良率。海外整椅制造市场人工成本普遍显著高于国内，自动化能力一旦成熟落地，在出海场景下的降本效益更为突出，有望进一步强化公司海外整椅业务的竞争壁垒。此外，合资公司经营范围亦明确涵盖机器人销售，未来或可向同业输出自动化解决方案，探索新业务路径。若上述举措顺利推进，不仅有望率先突破乘用车整椅行业5%-8%的利润率天花板，增厚中长期利润、强化竞争壁垒，甚至有望打开全新业务成长曲线。

    　　业绩连续兑现，穿越周期韧性凸显。公司归母净利从24 年亏损5.7 亿扭转至25 年盈利4.5 亿，尤其25Q3/25Q4/26Q1 分别兑现1.0/2.0/1.3 亿，已连续3 个季度业绩稳健兑现，成长韧性凸显、具备穿越周期属性；格拉默整合持续深化+座椅业务迈入利润收获期，双核心引擎共振发力，后续业绩高增确定性持续强化。

    　　25 年座椅贡献1 亿利润，看好26 年加速放量。公司自2021 年斩获首个乘用车座椅订单，2023 年乘用车座椅业务完成从0 到1 量产落地，2024 年实现盈亏平衡，2025 年收入扩张至56 亿元、同比+81%，归母净利近1.01 亿元。至今，公司累计乘用车座椅在手项目定点共28 个，全生命周期总销售额预计超千亿元。公司目标26 年座椅业务收入实现同比增长40%至80%，预计随着在手订单逐步量产，规模效应持续释放叠加降本增效推进，座椅板块盈利弹性有望持续释放。

    　　投 资建议：我们预计公司2026-28 年归母净利7.9、11.0、13.6 亿元，同比+75%、+39%、+24%，对应当前PE 23 倍、16 倍、13 倍。采用分部估值，乘用车整椅业务预计26 年净利3.7 亿元，考虑科技赋能推进，有望打开利润率上行空间，进而强化国内外竞争壁垒、加速订单获取，形成“降本增效-壁垒强化-订单加速”的正向循环，给予40-50 倍PE；传统业务预计26 年净利4.2 亿元、给予15 倍PE，合计给予公司26 年目标市值211-248 亿元，对应目标价16.6-19.5元，空间17%-38%，维持“强推”评级。

    　　风险提示：机器人研发及产业化进度不及预期、座椅盈利不及预期、客户销量不及预期等。