2025 年利润端快速增长，维持 “买入” 评级2025 年公司实现营业收入17.46 亿元（同比-1.75%，下文皆为同比口径）；归母净利润3.06 亿元（+20.05%）；扣非归母净利润2.48 亿元（+28.69%）。2026Q1单季度，实现营业收入4.63 亿元（+10.69%）；归母净利润0.88 亿元（+0.15%）；扣非归母净利润0.86 亿元（+21.19%）。盈利能力方面，2025 年毛利率为71.97%（+0.12pct），净利率为17.33%（+3.27pct）。费用方面，2025 年销售费用率为34.56%（-4.99pct）；管理费用率为8.78%（+0.58pct）；研发费用率为8.84%（+1.01pct）；财务费用率为0.64%（-0.06pct）。考虑到呼吸系统用药市场需求相对偏弱，下调2026-2027 年并新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为3.68/4.43/5.33 亿元（原预计为3.78/4.57 亿元），EPS 为0.84/1.01/1.21元，当前股价对应PE 为12.9/10.7/8.9 倍，我们看好公司创新中药研发布局与核心慢病品种放量的长期价值，维持“买入”评级。

    　　心脑血管用药销售增速亮眼，呼吸系统用药需求承压分产品来看，2025 年公司心脑血管疾病用药营收6.33 亿元（+19.36%）、骨骼肌肉系统营收3.94 亿元（+2.50%）、呼吸系统营收1.12 亿元（-47.33%）、儿童用药营收1.62 亿元（-11.35%）、妇科疾病用药营收0.61 亿元（-25.38%）、抗感染营收0.73 亿元（-6.33%）、其他营收2.54 亿元（+5.96%）。呼吸系统用药销售主要受流感和呼吸道疾病发病率降低、市场高基数效应以及行业结构性调整的影响。

    　　整合多维资源，创新中药布局持续深化

    　　中药创新药研发方面，公司通过设立子公司方盛融科来强化在粤港澳大湾区的战略布局，有效整合该区域丰富的人才资源与优越的政策环境，加速推进中药创新药研发进程并优化研发风险管理结构。目前，方盛融科已成功立项多个中药创新药研发项目，未来将作为公司重要的外部研发平台，聚焦于以中药创新药为核心的研发活动。该平台的建立，有助于提升公司中药创新药项目孵化效率，并通过合理的外部化运作，分担公司研发投入与相关风险，契合公司长期发展战略布局。

    　　风险提示：研发进展不及预期，产品销售不及预期，市场竞争加剧等。