投资要点：

    　　产业多元化融合发展。读者出版集团有限公司是2006 年1 月在原甘肃人民出版社基础上改制组建的国有独资、专业出版集团，2009 年读者出版集团有限公司作为主发起人设立读者传媒股份有限公司，于2015 年12 月10 日上市。公司主要从事期刊、图书出版物的出版和发行，主营期刊为《读者》，发行量持续名列国内期刊类首位。公司依托品牌影响、资本运作与对外合作，拓展“互联网+”、“文化+”、“读者+”，进行媒体融合、行业融合、产业融合，延伸产业链，构建新业态，寻求产业多元化的融合发展。2016 前三季度，公司实现营业收入4.87 亿元，同比下降11.55%；归属于上市公司股东的净利润为6228.66 万元，同比下降0.74%。

    　　纸媒出版业绩略有下滑。2016 上半年，公司出版期刊4156 万册（含数字版），期刊板块实现收入9490 万元，同比下滑12.27%。图书板块收入1506.45 万元，同比增长83.39%，教材教辅收入8660.23 万元，同比下降11.60%。《丝绸之路美术大系（48 卷）》入选国家级重点出版项目；《西域汉语通行史》《甘肃道地药材志》《梵室殊严——敦煌莫高窟第361 窟研究》等3 种图书入选2016 年度国家出版基金资助项目，另有7 种图书入选“十三五”国家重点出版物出版规划，公司开发销售的手撕书、手工图书产品也取得了良好的经济效益和社会效益。

    　　数字出版有望成为未来新的业绩增长点。公司进行的数字农家书屋庆阳88个行政村试点已完成一期验收。《读者》杂志资源数字化、丝绸之路数字资源研发等五个重大项目已完成申报2016 中央文化发展资金工作。完成数字版权保护与应用研究方向、敦煌学术资源数字化与传播技术研究应用方向2 个“国家新闻出版广电总局融合发展重点实验室”申报。公司在传统纸媒出版业绩下滑的压力下，积极拓宽数字出版市场，该业务未来有望成为公司新的利润增长点。

    　　依托品牌价值，打造文化企业航母。世界品牌实验室2016 年发布的《中国500 最具价值品牌》分析报告显示，“读者”品牌以201.62 亿元的品牌价值蝉联期刊品牌第一位。“读者”品牌是公司的核心竞争力，依托该品牌的价值，公司目前积极拓宽各领域布局，寻求转型机会。公司拟投资2 亿元参与设立黄河财产保险公司，以拓宽资本运作和战略投资的布局。日前，“读者文房”

    　　文创产品已上线运营，寻求文创产品开发，相继推出手绘笔记本、明信片等产品；文化产业日前仍存在巨大总量性、结构性消费缺口，整个产业处于边际递增期。公司利用“读者”品牌的影响力积极为转型寻求机会，如能很好的与当前国企改革、混合所有制改革的利好形势融合，理顺国企机制，丰富公司业态，公司业绩有望迎来新一轮增长。

    　　盈利预测与投资建议。虽然公司传统纸媒主营行业整体下行，但“读者”品牌是公司的核心竞争力，公司未来有望依托该品牌的价值，拓宽各领域布局，寻求转型机会。预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.41 元和0.45 元。参考同行业中，新华文轩、出版传媒、博瑞传播2017 年PE 一致预期分别为34、52、103 倍，鉴于公司市值较小，且为次新股，看好未来公司围绕“读者”品牌进行的生态圈建设，我们给予公司2017 年80 倍估值，对应目标价32.8 元。首次覆盖给予增持评级。

    　　风险提示。公司期刊业务等传统主营下行风险，新业务开展不及预期风险。