报告摘要：

    众望布艺是国内研发、设计和生产中高档沙发装饰面料及沙发套制造龙头，产品主要销向美国客户，是美国家居市场主要供应商之一。

    　　美国房地产高景气下国内出口回暖，公司收入有望保持高增：1）受宽松流动性和低利率推动，美国房地产景气度持续走高，2020 年 10月美国现房销量折年数 685 万套，创 15 年新高，叠加疫情期间长期居家对生活品质要求提升，沙发需求将迎来较快增长；2）受海外需求回暖和美国地产销售带动，我国家具及其零件出口 6 月同比增速转正后逐月改善，10 月同比增速达 28%，预计四季度出口将继续保持较高景气。公司作为美国家居主要供应商之一将显著受益。

    　　国内布艺沙发前景广阔，渗透率有望持续提升：1）我国商品房销售不断增长带动沙发市场规模较快增长。随着城镇化进程的不断推进，在新房和二手房交易增长的推动下，未来国内沙发市场空间将进一步提升；2）在消费升级推动下，沙发消费将更加追求舒适个性化，中高档沙发渗透率有望持续提升；3）布艺沙发具有款式多样、清洁方便、价格相对便宜等优势，更符合年轻人的居家生活偏好，未来市场份额有望持续提升。

    　　新建面料项目解决产能瓶颈，带动收入和毛利率共同提升：公司产能利用率常年保持高位并逐年增长，带动外协产量占比同步升高，2019 年面料产能利用率达 119.6%已超负荷运行，外协产量占比达19.98%，2020 年外协占比进一步攀升。随着未来新建产能释放，公司面料年产能将达 2220 万米，较当前增长 68.2%，产能不足问题将有效缓解。未来公司将继续深耕美国市场，同时积极拓展国内、中东等市场，预计业绩将加速增长。

    　　盈利预测：预计 2020-2022 年 EPS 分别为 1.52/1.76/2.09 元，当前股价对应 PE 分别为 23.00/19.87/16.75x。给予“买入”评级。

    　　风险提示：贸易摩擦升级增加关税成本，海外疫情反复造成需求疲软，原材料成本及汇率波动，业绩预测和估值判断可能不达预期