投资要点：

    　　事件：4 月6 日晚山东玻纤发布21 年一季报预增公告。2021 年第一季度实现营业收入66366 万元至81114 万元，同比增长54.58%至88.93%。归母净利润13727 万元至16777 万元，同比增长305.52%至395.63%。扣非归母净利润13217 万元至16155 万元，同比增长373.73%至479.03%。

    　　收入端，量价齐升带来收入高增。20Q1 营收66366 万元至81114 万元，同增54.58%至88.93%。中值为营收73740 万元，同增72%。

    　　玻纤销量：预计达到10 万吨，同比预计双位数增长。主要由于国内、国际玻纤纱市场需求旺盛，公司坚持产品差异化、灵活应对的销售策略，充分利用区位优势和技术优势扩大市场份额，叠加前期新上生产线实现达产、稳产，共同导致产量明显增加。

    　　玻纤吨价：预计一季度出厂均价5754 元，同增39%（数据取自卓创资讯）。

    　　利润端，效率提升和成本下降进一步驱动利润快速增长。20Q1 归母净利润13727 万元至16777 万元，同比增长305.52%至395.63%。中值为归母净利15252 万元，同增351%。

    　　玻纤吨成本：下降明显。主要由于公司实施精益生产管理，生产效率提升，导致单吨成本降低。

    　　预计玻纤吨净利1373 元-1678 元，吨扣非净利1322 元-1616 元，同比明显增长。

    　　山东玻纤观点重申：

    　　核心推荐逻辑是玻纤行业beta 叠加公司冷修技改，带来量、价、利齐升，成本不断下降，业绩弹性大，估值更具性价比。

    　　玻纤行业正处在景气上行周期，供需格局改善将推动顺周期延续。

    　　我们判断行业处于景气上行周期，背后驱动是需求复苏，供给偏紧亦是核心助力。需求端：海外制造业温和复苏、国内需求整体平稳，结构上看好汽车、美国地产、家电、电子等需求。供给端：21 年全球产能新增预计不超过60 万吨，且2021 至2023 年将进入行业冷修技改大周期，有效产能或将保持小个位数增长。当前库存处于历史较低水平。

    　　公司产能规模、低成本、客户资源等优势凸显综合实力。

    　　1）产能规模国内第四且通过冷修技改持续扩大：目前公司玻纤纱产能37 万吨，位列国内第四，公司募投8 万吨C-CR 特种玻纤技改项目已投产。后续仍有产线冷修技改计划，即建设年产10 万吨玻璃纤维高端制造项目，在原有6万吨池窑生产线基础上，进行技术升级改造。

    　　2）低成本优势：公司规模化、智能化、自有热电等综合优势明显，单位成本呈下降趋势，随着产能规模扩大及冷修技改推进，成本下降仍有空间。

    　　3）客户资源优势：公司与全球玻纤龙头构建稳定合作关系，OC 为公司第一大客户，2017 年至2019 年收入占比分别为12%/13%/15%。公司和OC 合作共赢，OC 亦会给予公司一定的技术（浸润剂）、管理支持。

    　　4）员工持股优势：公司实施员工持股计划，彰显发展决心与信心。

    　　投资建议：我们预计公司2021-2022 年实现归母净利润5.0、6.1 亿元，当前股价对应PE 分别为12、10 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观需求不及预期；供给增加超预期；新生产线建设延迟风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。