投资要点

    公司披露 2022年一季报。实现营收 8.33亿元，同比+13%，实现归母净利 1.82亿元，同比+19.41%，扣非后归母净利1.80 亿元，同比+22.39%。销售净利率21.86%，同比+1.17 个百分点。

    公司2022 年一季度实现综合毛利率36.46%，较去年同期+1.64pct。主要系玻纤价格同比提升所致。据卓创资讯，2022 年一季度，全国玻璃纤维主流产品2400tex 缠绕直接纱均价在6178.66 元/吨，同比上涨6.42%。

    公司2022 年一季度期间费用占比为10.07%，较去年同期+0.74 个百分点。1）销售费用率0.57%，同比-0.07 个百分点；2）管理费用率3.2%，同比+0.29 个百分点；3）财务费用率为2.97%，同比-0.33 个百分点；4）研发费用率3.33%，同比+0.86 个百分点，系研发投入增加所致；。

    公司2022 年一季度经营性现金流净额为1.02 亿元，较去年同期+0.81 亿；每股经营性现金流净额为0.2 元，同比+0.16 元/股。从收、付现比的角度来看，公司2022 年一季度收、付现比分别为48.44%、53.19%，分别较上年同期变动+9.1、+9.64 个百分点。

    现金流方面，经营活动产生的现金流量净额1.02 亿元，同比+392.74%,主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致；投资活动产生的现金流量净额-0.72 亿元，同比-75.76%，主要系购建固定资产支付的现金增加所致；筹资活动产生的现金流量净额-2.61 亿元，同比-269.84%，主要系取得借款收到的现金减少所致。

    盈利预测及评级：外部环境关注海外供需缺口填补、新能源车轻量化进程和玻纤增强产品的消费升级需求。内部环境关注技改扩产、降本增效。看好需求新增覆盖供给新增，玻纤行业高景气有望维持。此外我们提示，此前煤价上涨公司热电业务承压，煤价回归正常后有望贡献业绩。我们维持盈利预测，预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为7.23、8.76 元、10.67 亿元,4 月28 日收盘价对应的PE 分别为8.0、6.6、5.4 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：房地产竣工持续下行，原材料价格大幅上涨，应收账款带来坏账损失的风险、新业务拓展不及预期、竞争加剧导致毛利率下行