事件：

    公司2022年4月 28 日发布2022 年一季度报告。公司一季度实现营业收入8.33 亿元，同比增长13.0%；归母净利润1.82 亿元，同比增长19.41%；归母扣非净利润1.80 亿元，同比增长22.39%。

    点评：

    实施精益化管理、粗纱价格维持高位，助力利润提升。公司以“两化融合”

    为抓手，严控成本投入，树立成本领先理念，实现生产提质增效。2022Q1销售/管理/财务费用率同比下降0.41/1.1/1pct 至0.57%/6.53%/2.97%。目前我国2022Q1 玻纤出厂均价约为6200 元/吨，同比增长近8%，粗纱价格维持高位景气，进一步提升公司盈利能力，2022Q1 公司销售净利/销售毛利率分别同比增长1.18/1.63pct 至21.86%/36.46%。

    技改项目达产有望推动业绩增长。近年来，公司在沂源生产基地先后建成2 条8 万吨数字化生产线，21 年公司三线10 万吨玻璃纤维技术改造项目有望今年提前达产，公司产能进一步扩张，玻纤纱产销平衡。随着10 万吨技改项目的投产，公司数字化生产线产能将达到26 万吨，公司22 年业绩值得期待。

    海外需求景气，国内受益稳增长需求依旧强势。3 月我国玻璃纤维纱及制品出口量为20.96 万吨，同比去年增长48.30%；2022 年以来海外需求增速得到较快恢复，需求增加。同时，国内从2 月中下旬开始，虽然库存缓增，但较往年相比库存水平仍处在相对低位，且玻纤下游近3 成为传统建材需求，“稳增长”所带来的基建需求增量，总体需求向好，龙头厂商有望直接受益。

    产能释放有序，冷修大年可有效对冲产能增加。据统计，2022 年我国粗纱预计新增68 万吨产能，仅有25 万吨预计在二季度释放，其余产能均在三、四季度释放，全年有效产能释放补足40 万吨，产能增量约为6%，对整体粗纱产能冲击较小。另外部分公司产线有冷修技改计划，对新增产能进行对冲。供给有序释放，玻纤价格的较强韧性，公司有望受益。

    给予公司“买入”评级，目标价14.2 元。预计公司2022-2024 年EPS 为1.42/1.59/1.76 元，对应PE 为8.10/7.25/6.56 倍。

    风险提示：原材料价格大幅上涨，盈利不及预期