事件:

    山东玻纤发布2022 年半年报：报告期内，公司实现营业收入15.95 亿元，同比增长10.27%；归属母公司股东的净利润3.48 亿元，同比增长5.27%。

    投资要点:

    收入保持增长，原燃料价格上涨成本承压。2022 年上半年，国内玻璃纤维市场保持稳定，整体行情符合预期，玻璃纤维纱产能及产量均保持稳定增长。报告期内，公司实现营业收入15.95 亿元，同比增长10.27%。但受新冠肺炎疫情反复、俄乌冲突等国际形势动荡的影响，行业库存有所增加，加之原材料、天然气、煤炭等价格普遍上涨，成本压力有所增加。报告期内，公司实现归属母公司股东的净利润3.48 亿元，同比增长5.27%。

    股东优势助力发展，股权激励彰显信心。公司作为山能集团六大主业之一的新能源新材料业务板块的重要组成部分，在国家提出“碳达峰碳中和”目标的大背景下，下一步可以充分利用山能集团的风电、光伏等绿色电力能源，发挥新能源资源优势；同时公司积极研发高性能玻璃纤维及制品，向新能源风电、光伏项目建设提供基础材料，进一步拓展玻纤产业链，提高在玻纤行业的竞争优势和影响力。报告期内，公司玻纤产品实现营业收入13.91 亿元，占2022 上半年营业收入的比例为87.17%。公司推出的股权激励计划属行业首份，充分彰显公司与员工共享发展成果的经营理念，公司经营管理层的工作积极性和人员稳定性将得到进一步的提高。

    盈利预测和投资评级。公司成立以来，玻纤纱产能持续扩张，产品品类逐步丰富，截至2021 年底，公司玻纤纱设计产能41 万吨/年，位居全国第四、全球第六，经过在玻纤行业的多年发展，公司沉淀了大量优质的下游客户资源。我们预测公司2022-2024 年归母净利润分别为6.84 亿元、8.15 亿元、10.05 亿元，对应EPS 分别为1.14元、1.36 元、1.68 元，对应PE 为8.86X、7.44X、6.03X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：玻纤市场需求不及预期；玻纤价格变动不及预期；原燃材料价格大幅上涨；疫情反复影响经济；宏观环境出现不利变化。