公司发布2023 年第一季度报告。公司2023 年Q1 实现营业收入12.58 亿元（同比-5.45%），归母净利润-0.30 亿元（同比-128.93%），扣非净利润-0.14 亿元（同比-113.93%）。公司2023 年第一季度盈利承压主要因为：

    　　尚有22 年3 个月库存，库存环比上升；原材料降价带来的成本红利尚不显著；市场需求尚未完全复苏。

    　　23Q1 吨利提升，原材料价格稳中有落。据隆众资讯数据， 2023 年4 月21 日申万特种纸行业价格指数1441.24 点（环比-58.70 点）。外盘浆价方面，针叶浆、阔叶浆价格环比持平，智利银星针叶浆价格维持720 美元/吨，巴西金鱼阔叶浆价格维持820 美元/吨，纸浆期货价格下降至5208.00 元/吨。

    　　林浆纸一体化进程加快，抢占上游制浆高地。公司在江西基地投建30 万吨化机浆生产线，预计 2023 年Q4 可投入使用。该产线投产后，公司可实现化机浆自给自足，摆脱原材料来源和价格的外部掣肘，增强周期性风险抵御能力，同时为未来产品结构优化调整提供原料保障。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。我们预测上游原材料价格继续下降，下游需求持续复苏，将有效改善盈利。公司作为特种纸龙头，我们预计23-25 年归母净利润分别为5.81 亿元、7.86 亿元和9.82 亿元，同比+183%、+35%和+25%，23 年PE 11.0x，维持 “强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：汇率波动风险，原材料价格波动风险，政策变动风险。