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五洲特纸(605007)机构评级研报股票分析报告

 
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五洲特纸(605007):看好未来盈利拐点 产能规划陆续落地

http://www.chaguwang.cn  机构:中国银河证券股份有限公司  2023-08-11  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2023 年半年度报告。报告期内,公司实现营收28.41 亿元,同比下降4.44%;归母净利润亏损0.12 亿元,同比下降105.68%;基本每股收益 -0.03 元/股。其中,公司第二季度单季实现营收15.83 亿元,同比下降3.63%;归母净利润0.18 亿元,同比下降84.02%。

      毛利大幅下降,费用率有所改善,净利率同比下滑。毛利率方面,报告期内,公司综合毛利率为5.27%,同比下降9.87 pct。其中,23Q2 单季毛利率为6.75%,同比下降7.35 pct,环比提升3.33 pct。

      费用率方面,2023 年上半年,公司期间费用率为4.32%,同比下降1.95 pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为0.22% / 1.27%/ 1.18% / 1.66%,分别同比+0.05 pct / -0.1 pct / -1.36 pct / -0.53 pct。

      净利率方面,报告期内,公司净利率为-0.43%,同比下降7.61 pct;23Q2 单季净利率为1.12%,同比下降5.62 pct,环比提升3.49 pct。

      浆价实现大幅下行,看好特种纸盈利改善。伴随海外纸浆产能投产,全球纸浆价格快速下行,2023 年8 月10 日,中国阔叶浆、针叶浆及化机浆分别为4,623、5,532、3,967 元/吨,分别较此前高点下降32.54%、27.42%、27.16%。近期浆价企稳回升,考虑到浆厂新项目产能仍在爬坡以及需求大幅修复不明朗,在浆厂没有超预期检修减产的前提下,预计下半年浆价上行空间有限。而特种纸下游需求表现较为刚性,且竞争格局较优,纸价表现一定韧性,看好下半年低价浆库存逐步应用带来盈利改善。

      林浆纸一体化发展,持续推进产能建设。公司为特种纸行业龙头,截至报告期末,已建成9 条原纸生产线,产能近137 万吨。2023年上半年,公司完成机制纸产量 48.17 万吨,销量42.62 万吨,同比分别减少5.38%和13.83%。江西30 万吨化机浆生产线于2022年正式开建,预计2023 年第四季度将投入使用。同时,公司为加速湖北基地一期项目建设进度,将原可转换债券募投项目变更为“湖北祉星纸业有限公司449 万吨浆纸一体化项目一期工程”项目,预计2024 年年中可建成投产。

      投资建议:公司为特种纸行业龙头,稳步推进产能建设,浆价下行料将释放盈利弹性,未来有望快速成长,预计公司2023 / 24 / 25年能够实现基本每股收益0.72 / 1.49 / 1.84 元/股,对应PE 为21X/ 10X / 8X,维持“推荐”评级。

    风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。

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