投资要点

    22H1 业绩保持快速增长，符合预期。

    公司发布2022 年中报，22H1 公司实现收入3.93 亿（+28.09%）；实现归母净利润0.78 亿元（+51.51%）；实现扣非后净利0.74 亿元（+53.80%）。其中，2022Q2 公司实现收入1.95 亿元（+12.73%），实现归母净利润0.38 亿元（+9.89%）；实现扣非后净利0.37 亿元（+19.55%）。

    基本盘益生元和膳食纤维系列快速增长

    2022H1 公司益生元系列实现收入1.45 亿元，同比+23.16%，占比为36.98%；膳食纤维系列实现收入1.72 亿元，同比+20.04%，占比为43.74%；其他淀粉糖（醇）实现收入818.52 万元，同比-45.79%，占比为2.09%；健康甜味剂系列实现收入5256.92 万元，同比+100.52%，占比为13.39%；其他业务收入实现收入1492.94 万元，同比+252.05%，占比为3.80%。

    海内外业务持续推进，国内增速略高于国外

    国外/国内/其他业务收入分别为2.02/1.75/0.15 亿元，同比+27.14%/+22.52%/+252.05%，收入占比为51.47%/44.73%/3.80%。

    22H1 毛利率提升，费控良好净利率

    毛利率：22 年H1 实现毛利率31.41%（+4.56pct），22Q2 为22.62%（-1.82pct）。

    费用率：22 年H1 实现销售/管理/研发/财务费用率分别为3.31%（+0.16pct）、1.88%（-1.10pct）、3.53%（+1.99pct）、-0.55%（-0.94pct）；22Q2 公司实现销售/管理/研发/财务费用率分别为-4.52%（-2.29pct）、2.06%（-1.61pct）、4.41%（+2.73pct）、-0.66%（-1.11pct）。

    净利率：22 年H1 实现净利率19.99%（+3.09pct）,22Q2 为19.37%（-0.50pct）。

    盈利预测及估值

    维持买入评级，公司阿洛酮糖产品占比持续提升，拉动公司盈利能力的持续提升。当前公司年产30000 吨可溶性膳食纤维项目、15000 吨结晶糖项目、20000吨功能糖干燥项目有序推进，预计后续投产将持续贡献业绩。考虑到半年报业绩，预计22-24 年收入分别为8.09/11.29/17.03 亿元，同比增长分别为24%、40%、51%；预计22-24 年归母净利润分别为1.81/2.6/3.88 亿元，预计22-24 年EPS 分别为1.02/1.46/2.19 元，对应PE 分别为26/18/12 倍。

    风险提示：扩展进度不及预期、终端需求疲软等。