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百龙创园(605016)机构评级研报股票分析报告

 
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百龙创园(605016):供销两旺拉动业绩增长 产能扩容把握行业机遇

http://www.chaguwang.cn  机构:华福证券有限责任公司  2024-04-30  查股网机构评级研报

事件:公司发布2023 年报及2024 一季报。2023 年,公司实现营收8.68 亿元,同比+20.28%;归母净利润1.93 亿元,同比+28.02%。其中,23Q4 实现营收2.14 亿元,同比+25.03%;归母净利润5165 万元,同比+57.44%。

    此外24Q1,公司实现营收2.52 亿元,同比+29.63%;归母净利润5354 万元,同比+20.47%。整体业绩符合预期。

    膳食纤维及甜味剂产销两旺,带动公司整体收入快速增长。分产品看,2023 年公司益生元/膳食纤维/健康甜味剂/其他淀粉糖(醇)分别实现收入2.57/4.44/1.37/0.16 亿元,同比+4.49%/+31.08%/+44.91%/-5.52%,其中膳食纤维和健康甜味剂产销量同比均增超50% , 销量同比分别+58.32%/+58.55% , 拉动收入快速增长; 24Q1 则分别实现收入0.73/1.35/0.24/0.02 亿元,同比+55.40%/+32.88%/-34.86%/-51.28%,健康甜味剂有所下滑推测系益生元及膳食纤维毛利率较高,公司调整产品生产发货节奏,伴随后续1.5 万吨结晶糖项目投产,健康甜味剂有望实现收入快增。分区域看,2023 年公司境内/境外分别实现主营收入4.14/4.41 亿元,同比+21.55%/+23.78%;24Q1 境内外分别实现0.99/1.36 亿元收入,同比+32.74%/+17.78%

    毛利率小幅波动,但仍维持较高盈利能力。公司2023/24Q1 毛利率分别为32.73%/33.75%,同比+1.07/-3.56pcts,其中24Q1 毛利率波动推测主要系产品结构变化,但仍高于23 年全年水平,23Q1 为23 年全年毛利率相对高点。费用方面,2023 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.35/-0.39/+0.01/+1.28pcts; 而24Q1 四项费用率分别同比-1.64/+0.06/-0.89/-0.16pct,整体实现较好控制。整体来看,公司2023/24Q1实现归母净利率22.23%/21.24%,同比+1.34/-1.62pcts,维持较高盈利水平。

    产能布局有望接连落地,支撑公司中长期持续成长。公司产能扩张持续推进,“年产2 万吨功能糖干燥项目”已全面投产,预计可新增收入3.75亿元;而“年产3 万吨可溶性膳食纤维项目”以及“年产1.5 万吨结晶糖项目”预计可在24 年5 月顺利投产,贡献收入和利润,为公司规模持续扩张提供坚实基础。此外,公司积极布局泰国生产基地,建成投产后有望充分享受原材料价格优势和出口关税优势,进一步强化公司盈利能力和市场竞争力。

    盈利预测与投资建议:结合年报及一季报业绩,我们小幅调整24-25年归母净利润,预计公司24-25 年公司归母净利润为2.78/3.79 亿元(前次24-25 年为3.01/4.06 亿元),并引入26 年归母净利润预测为4.94 亿元,对应24-26 年EPS 为1.12/1.52/1.99 元,对应PE 为25/18/14x。考虑到公司作为细分领域龙头,未来中长期持续增长动能充足,维持“买入”评级。

    风险提示:下游需求不及预期;产能建设不及预期;行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险;汇率风险。

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