事件

    　　8 月27 日，公司发布2025 年半年报，2025 年上半年实现营收6.49亿元，同比+22.18%，归母净利润1.70 亿元，同比+42.00%;2025年单二季度公司实现营业收入3.36 亿元，同比+20.29%，环比+7.21%，归母净利润0.88 亿元，同比+33.84%，环比+8.53%，业绩符合预期。

    　　分析

    　　公司膳食纤维业务和健康甜味剂业务保持稳定增长。分业务来看，报告期内公司益生元系列产品实现营业收入1.91 亿元，同比增长25.28%；膳食纤维系列产品实现营业收入3.49 亿元，同比增长21.22%；健康甜味剂系列产品实现收入9296.85 万元，同比增长55.63%，主要是得益于境外市场对该产品需求的增长所致。

    　　公司新项目带来新一轮增长。根据公司半年报披露，“功能糖干燥扩产与综合提升项目”目前处于设备安装阶段，项目建成达产后，可实现年产11,000 吨异麦芽酮糖、1,800 吨低聚半乳糖和200 吨乳果糖的生产能力；“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目” 已开工建设，项目建成达产后，可实现年产12,000 吨晶体阿洛酮糖、7,000 吨液体阿洛酮糖、20,000 吨抗性糊精和6,000 吨低聚果糖，旨在提高产品质量和自动化生产水平，加快客户响应速度，增强自身综合能力和深化自身发展战略。

    　　新产品量产并获得客户认可。报告期内，公司产能利用率已趋近饱和，公司通过产线调整及优化产品结构，开发差异化结晶果糖、抗性淀粉、异构化乳糖等新产品，持续蓄积市场竞争力。其中，公司重点推出异麦芽酮糖醇、结晶果糖等高端产品，并逐步实现规模化销售，丰富产品结构，提升公司综合竞争力。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预测2025-2027 年公司归母净利分别为3.60、4.45 和5.32亿元。对应EPS 分别为0.86、1.06、1.27 元/股，对应的PE 分别为25.09X、20.32X、16.99X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料剧烈波动风险，需求不足影响销量和产品价格，新项目投放不达预期。