事件：公司近期发 布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入38.04 亿元，YoY+27.18%；归母净利润3.00 亿元，YoY+8.03%；毛利率18.45%，同比降低5.17pct。整体业绩稳健增长。

    　　点评：含氟高分子材料快速增长，近期价格及毛利率下降压制利润成长。

    　　分业务来看，2022 年公司氟碳化学品业务实现营业收入24.49 亿元，YoY+16.74%；毛利率9.38%，同比降低11.36pct。毛利率大幅下降主要系行业端为争夺HFCs 生产配额加大生产，原材料端价格抬升，需求端供过于求价格走低，压缩公司盈利能力。公司含氟高分子材料业务实现营收8.49 亿元，YoY+42.47%；毛利率37.52%，同比提升10.74pct；主要系HFP 产能提升、FEP 产品结构优化及售价上涨所致。化工原料业务实现营收4.10 亿元，YoY+108.43%；毛利率20.75%，同比提升5.73pct。

    　　增长主要系一氯甲烷21 年下半年投产而使得22 年同比增长显著及售价上涨所致。单季度来看，22Q4 及23Q1 公司分别实现营业收入10.83/9.39亿元，YoY+23.14%/+28.17%；归母净利润分别为0.72/0.29 亿元，YoY-28.06%/-59.75%；毛利率分别为21.51%/16.73%，同比降低7.40/4.68pct；近2 个季度价格及毛利走低影响公司利润增长。

    　　邵武及内蒙基地顺利投产，氟化工领域完善布局持续增强市场竞争力。

    　　报告期内，公司邵武一期建设及内蒙永和技改扩建陆续建成投产，支撑公司化工原料、含氟高分子材料未来增长。公司目前拥有萤石资源（2 个采矿权、3 个探矿权）、13.5 万吨无水氢氟酸年产能、16 万吨甲烷氯化物年产能等，自给及保障供应能力强，部分细分氟化工产品产量有望达全球第一，领先地位及竞争力持续增强。公司FEP 产品直接或间接供货富士康、哈勃电缆、金信诺、万马科技等知名企业，中高端领域逐步实现对国外产品替代。随着五一后进入空调旺季，下游需求有望明显改善。

    　　盈利预测：永和股份是国内领先的具备完整氟化工产业链布局的氟化工领先企业，看好公司持续受益下游需求改善。预计公司2023-2025 年营业收入47.82/61.10/76.10 亿元，归母净利润5.27/7.81/10.27 亿元，对应EPS 1.95/2.88/3.79 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：行业周期性波动、环保政策风险、新品研发风险。