事件描述

    　　公司发布2023 年半年报，实现收入20.8 亿元（同比+17.8%），实现归属净利润1.1 亿元（同比-19.8%），实现归属扣非净利润1.0 亿元（同比-22.0%）。其中Q2 单季度实现收入11.4 亿元（同比+10.4%，环比+21.5%），归属净利润0.8 亿元（同比+25.1%，环比+176.6%），实现归属扣非净利润0.8 亿元（同比+34.0%，环比+233.5%）。

    　　事件评论

    　　公司含氟高分子材料板块销量显著增加。含氟高分子板块，2023Q2 公司含氟高分子材料外销量为0.64 万吨，同比+127.1%，环比+63.2%，销量增加主要由于HFP、FEP 等、新增产能释放；含氟高分子材料均价为5.5 万元/吨，同比-27.7%，环比-19.4%。根据百川盈孚，2023Q2 六氟丙烯（华东）均价为3.9 万元/吨，同比-31.7%，环比-15.3%，由于新增产能释放，需求不佳，六氟丙烯价格下滑；2023Q2，FEP（线缆料）华东地区均价为7.0 万元/吨，同比-7.9%，环比-3.1%。氟碳化学品板块，公司氟碳化学品外销量同比+13.6%，环比-5.5%；氟碳化学品均价同比-21.7%，环比-4.3%。2023Q2，R32、R134a、R125 市场均价环比变化+4.2%、-0.4%、-7.6%。根据测算，2023Q2，R32、R134a、R125均价差环比变化+742.2、+1204.7、+168.9 元/吨。R143a（永和）、R152a（东岳）出厂均价同比-15.4%、-26.7%，环比0.0%、-22.4%。R125、R143a、R152a 制冷剂产品价格有所回落。化工原料板块，2023Q2 氢氟酸、二氯甲烷、三氯甲烷、四氯乙烯，环比分别变动-1.6%、-0.7%、-12.3%、-22.6%。

    　　研发费用率显著增长，净利率环比Q1 增长。公司2023H1 实现研发费用0.4 亿元，同比增长90.5%。公司Q2 毛利率为16.6%（同比+1.5pct，环比-0.2pct），净利率为7.1%（同比+0.8pct，环比+4.0pct），期间费用率为8.0%（同比+1.9pct，环比-4.3pct），公司2023Q2单季度财务费用为-0.06 亿元，主要由于汇率波动影响。

    　　制冷剂景气长期向上逻辑不变，邵武、内蒙基地氟材料有望集中投放、放量。2023Q3 由于维修旺季、检修、开工降低等影响，部分制冷剂品种价格小幅提振。2024 年，三代制冷剂配额有望正式冻结，看好三代制冷剂配额后供给集中有序，景气有望逐步改善。在公司新布局产能上，邵武永和氟化工生产基地项目一期建设内容已逐步进入收尾阶段，一期0.75 万吨/年FEP、1 万吨/年PTFE 陆续试车生产，技术人员正在就产品各项指标进行优化调试。邵武永和氟化工生产基地项目二期和1 万吨/年PVDF、0.3 万吨/年HFPO 扩建项目按建设进程正常实施中。内蒙永和0.7 万吨/年VDF 顺利投产；0.8 万吨/年VDF、0.6 万吨/年PVDF、1 万吨/年全氟己酮等项目稳步推进中。包头永和新能源材料产业园项目的备案、环境影响评价、节能审查等前期审批手续已陆续完。

    　　投资建议：周期上，三代制冷剂景气有望长周期向上。成长上，公司邵武、内蒙产能陆续投产放量，远期包头项目等进一步贡献成长。预计 2023-2025 年归属净利润为3.6/7.1/9.3 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新项目进展不及预期；

    　　2、制冷剂行业发展不及预期。