事件：公司发布2023 年报及24 年一季报，2023 年实现营收43.69 亿，同比+14.86%，实现归母净利润1.84 亿，同比-38.81%。其中Q4 实现营收11.40亿元，同/环比+5.23%/-0.81%；实现归母净利润0.22 亿元，同/环比-70.12%/-58.44%。24Q1 实现营收10.12 亿元，同/环比+7.84%/-11.17%，实现归母净利润0.37 亿元，同/环比+27.38%/+72.11%。23 年度公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.50 元（含税），现金分红比例为31.05%。

    23 年非配额年，制冷剂行业景气偏弱，且聚合物供需错配下景气下行，公司营收增长板块主要依靠聚合物产能释放。23 年氟碳化学品/含氟高分子材料/化工原料营收同比-3.75%/ +58.66%/ +33.11%，毛利率7.75%/ 23.9%/6.79%，同比-1.63/ -13.62/ -13.96 个pct。24Q1 公司制冷剂价格环比增长，但产/销量环比下滑。据公司披露，24Q1 氟碳化学品产量4.27 万吨，同/环比-14%/ -13%；销量2.03 万吨，同/环比-17%/ -27%；计算销售价为2.31万元/吨，同/环比+8%/ +5%。Q2 为制冷剂内外贸旺季，价格及价差继续上行中。据百川数据，Q1 R32/R125/R134a 均价为2.23/3.74/3.09 万元/吨，环比+34%/+41%/+15%，截至4 月25 日，Q2 三者均价2.96/4.44/3.20 万元/吨，环比+32%/+19%/+4%。

    由于行业产能扩张及需求偏弱，含氟高分子材料行业盈利继续承压。据百川数据，23Q4-24Q1 FEP（华东模压料）平均售价10.35/8.23 万元/吨，环比-2.34%/-20.51%；截至4 月26 日，24Q2 FEP 均价7.5 万元/吨，环比-8.85%。

    23Q4-24Q1 HFP 平均售价3.75/3.65 万元/吨，环比-0.84%/-2.66%；截至4月26 日，24Q2 HFP 均价3.65 万元/吨，环比-0.05%。

    投资建议：24Q1 公司制冷剂品种涨价幅度较市场略偏低，含氟聚合物行业承压，下调24 年业绩预期。预测24-26 年归母净利润为5.10/6.88/7.38 亿元，对应PE 18.6/ 13.8/ 12.9 x，维持“增持”评级。

    风险提示：制冷剂需求不及预期，行业政策变化，产能释放不及预期。