【事项】

    7 月9 日，开普勒人形机器人于微信公众号发布，已成功完成 A+轮战略融资，福然德成功加入。近期，福然德与上海开普勒机器人合资组建了上海德普智擎机器人，注册资本1,000 万元。

    【评论】

    公司是车用金属板材专家。公司主营业务是为中高端汽车、家电企业或其配套厂商提供金属板材加工剪切和配送服务。24 年公司的金属板材产品销售209 万吨，同比增长22%，其中汽车行业销售量为138 万吨（含铝板1.6 万吨）。在中国乘用车钢、铝板材市场中，公司市占率约为11%。

    公司分红占比高。21-24 年，公司已连续4 年进行现金分红，其中2021年至2024 年现金分红占当年度归属于母公司净利润的比例分别为46.31%、48.48%、50.78%和54.36%。

    拓展新品，市占率预计将提升。公司开拓新品，铝挤压业务根据公司公告将于25H1 开始投产，热成型业务将于25H2 试投产。公司目标25 年终端销售量增长超过汽车整体产量增长10pcts，并提升公司市场份额。

    入股开普勒、成立合资公司，进军机器人。2025 年6 月23 日，公司与开普勒机器人合资成立了上海德普智擎机器人有限公司。开普勒将正在实施的汽车产业机器人项目平移至合资公司实施，进一步深化福然德在机器人领域的布局。福然德将通过其在汽车轻量化方面的产能优势，与开普勒机器人开展渠道共建，加速推进场景落地。

    【投资建议】

    我们预计公司25-27 年营业收入分别为119.7/126.7/134.0 亿元，同比增速分别为6.1%/5.9%/5.7%，归母净利润为3.4/3.9/4.5 亿元，同增7.6%/15.0%/14.4%，对应EPS 分别为0.69/0.79/0.91 元，7 月25 日收盘价对应PE 为24/20/18 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    【风险提示】

    行业竞争加剧；

    需求不及预期；

    机器人行业发展不及预期。