投资要点

    　　MRO 集约化服务领先企业，聚焦能源、交通、应急等领域公司是具备强大线下服务能力的全国性MRO 集约化供应商，聚焦能源、交通、应急等领域，为大型集团化企业和政府部门提供MRO 集约化采购供应服务，并辅以自主产品制造和技术服务。

    　　受益于国家电网高速发展及公司产品电动化、数字化转型升级趋势， 2024 年公司营收达36.1 亿元，2019-2024 年复合增速达13.1%；2024 年公司归母净利润达2.2 亿元，同比高增130.7%。2024 年公司毛利率、净利率分别达29.7%、6.6%。

    　　MRO 行业：万亿级别广阔市场，有望从高度分散向头部集中MRO 市场规模占到制造业GDP 4%~7%，2024 年中国MRO 采购服务市场规模为人民币3.7 万亿元，为美国的三倍多，且预计2029 年将达人民币4.5 亿元，五年复合增速达4.2%。固安捷、法思诺、伍尔特等欧美龙头企业均有50 年以上的历史，呈现行业强者恒强、龙头地位稳固的特点。

    　　我国MRO 行业起步较晚，呈现“小、散、杂”的特征，随着市场成熟度提升，头部公司有望凭借先发优势、客户黏性、行业Know-How、渠道网络持续提升市占率，市场将向龙头集中。

    　　公司是稀缺全国性非标MRO 龙头，战略布局“具身智能”应用成长空间广阔公司以集约化采购供应，提供12 大类、200 万个SKU，满足多样化需求；以属地化技术服务，提供检测、施工、运维、保养和培训等定制服务，深入需求最前端；以专业化研发生产，建立11+2+8+4+4 科创引擎；以特色化服务平台，线上、线下双模式联动，高速链接需求，优化体验。

    　　面对智能化转型趋势，公司近年来积极布局“具身智能”领域。公司凭借对客户应用场景的深度理解，深度研究“AI 大模型+行业场景的应用”，积极推动人工智能在能源、交通、应急等新场景下的大规模商业应用，布局无人机、特种机器人、四足机器人、半人马机器人、人形机器人等产品，凭借央国企客户资源、多年数据积累、具身智能的感知、决策和执行的体系能力，有望行业领先。

    　　盈利预测与估值

    　　预计2025-2027 年公司合计实现营业收入45.4 亿元、57.5 亿元、71.4 亿元，同比增长25.9%、26.7%、24.2%，实现归母净利润2.6、3.4、4.3 亿元，同比增长14.6%、31.4%、26.6%；对应PE30、23、18 倍。给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新产品研发不及预期风险；政策推行不及预期风险；新业务拓展不及预期风险