事件描述

    　　公司发布2025 年年报，实现营收12.54 亿元，同增14.19%；实现归母净利润2.28 亿元，同增21.46%；实现扣非归母净利润2.22亿元，同增20.29%。其中，单Q4 实现营收3.24 亿元，同增31.12%；实现归母净利润0.5 亿元，同增21.09%；实现扣非归母净利润0.49亿元，同增22.58%。

    　　事件点评

    　　工程机械部件实现快速增长，同增超40%；境外收入同增超20%。

    　　分产品来看，公司2025 年压缩机部件、工程机械部件、其他部件分别实现收入6.49、4.73、1.29 亿元，同比增速分别为-0.30%、40.38%、18.94%。分地区来看，公司2025 年境内、境外分别实现收入6.17、6.33亿元，同比增速分别为6.87%、22.19%。

    　　毛利率同比提升，费用率亦有所增长。毛利率方面，公司2025年毛利率同增1.94pct 至36.35%，其中压缩机部件毛利率同增0.53pct 至38.06%，工程机械部件毛利率同增4.88pct 至32.92%，其他部件毛利率同增4.65pct 至40.85%。费用率方面，公司2025 年期间费用率同增0.61pct 至13.37%，其中销售费用率同减0.15pct 至1.12%；管理费用率同减0.33pct 至6.94%；财务费用率同增1.61pct至-0.32%；研发费用率同减0.52pct 至5.62%。

    　　海外业务逆势增长，墨西哥工厂预计于26Q2 投产。面对中美贸易摩擦加剧的外部压力，公司2025 年度海外收入6.32 亿元，同比增长22.19%。在全球产能布局方面，公司积极推进墨西哥工厂建设，预计2026 年第二季度投产，将有效满足下游客户在北美区域的供应需求；在供应链稳定性保障方面，公司实现对海外优质客户的持续、稳定交付，客户满意度维持在98%以上。在全球化布局方面，公司深化与北美地区客户的长期合作，高端客户与新兴市场持续扩容；同时公司加快全球营销网络建设，未来公司将立足国内、北美、欧洲、日本多极市场，深耕优质客户与业务，稳步推进全球化战略落地。

    　　受益数据中心建设浪潮，明德工厂正持续爬坡中。压缩机需求方面，空气压缩机在石油化工、机械制造等传统领域保持稳定需求，而制冷压缩机则在AI 数据中心等新兴领域迎来爆发式增长。同时，发动机与发电机组领域，公司已实现内燃机缸体、齿轮箱体、飞轮壳体、动力机架等核心零部件的批量化稳定供应，并且已实现向客户批量供应燃气轮机核心零部件，有望充分受益于数据中心建设与能源结构转型带来的市场增量。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2026-2028 年营收分别为15.94、19.42、22.74 亿元，同比增速分别为27.10%、21.84%、17.06%；归母净利润分别为3.17、　　3.98、4.82 亿元，同比增速分别为39.17%、25.61%、21.04%。公司2026-2028 年业绩对应PE 估值分别为37.85、30.13、24.90，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　行业景气度不及预期风险；新行业开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。