投资要点

    　　国内高精度机械零部件龙头，深度绑定外资优质客户公司成立于 2001 年，是国家级专精特新小巨人、国内少数具备 “铸造 + 机械加工” 全工序一体化能力的高精度铸件零部件龙头，深耕行业二十余年，产品覆盖压缩机、工程机械、能源动力三大核心领域，公司深度绑定卡特彼勒、江森自控等全球顶级客户，乘 AIDC 算力东风打开全新成长空间。

    　　2016-2025 年公司营收复合增速12.8%，归母净利润复合增速13.3%。凭借“铸造+机械加工”全产业链一体化及大客户优势，公司盈利能力显著领先同业，2025 年公司营收12.5 亿元，同比增长14.2%，归母净利润2.3 亿元，同比增长21.5%，海外营收占比超50%，毛利率 36.3%、净利率 18.3%。

    　　业务布局： AIDC 发电+制冷零部件打开空间，工程机械零部件稳健向上1）内燃机&燃气轮机零部件：公司通过绑定卡特彼勒、INNIO 等全球龙头，切入数据中心发电设备零部件。目前公司已实现内燃机缸体、齿轮箱体、飞轮壳体、动力机架，以及燃气轮机核心零部件的批量化供应，深度服务于全球龙头客户。受益北美数据中心电力缺口扩大，公司发电零部件放量可期。

    　　2）制冷压缩机部件：2025 年营收占比 51.7%，毛利率 38.1%，产品适配数据中心冷水机组、液冷系统，深度配套全球温控龙头。公司产品压缩机机体、壳体、蜗壳等核心零部件，主要适配应用空气压缩机与制冷压缩机，二者合计占据全球压缩机总市场规模超80%。公司深度绑定江森自控、英格索兰等全球温控设备龙头公司，产品广泛应用于数据中心冷水机组、商用空调等场景。

    　　3）工程机械零部件：2025 年营收占比 37.7%，毛利率 32.9%，绑定卡特彼勒，全球工程机械复苏 + 国内更新周期启动，营收及盈利能力有望稳步上行。

    　　发展展望：品类拓展打开空间，产能扩张释放动能公司产品品类自工程机械、压缩机零部件延伸至AIDC 发电设备零部件领域，成长空间打开。且全球高端设备龙头的供应商认证周期长、准入门槛高、替换成本高，公司与下游核心客户合作年限普遍超20 年，客户壁垒构筑公司护城河。

    　　公司扩产提速，国内+墨西哥双布局。2025 年公司产能13 万吨，德清工厂逐步投产，墨西哥工厂26Q2 有望投产，2026 年4 月，公司公告德清二期4.8 亿新扩产项目，产能天花板打开。

    　　盈利预测与估值：预计 2026-2028 年公司营收16、20、25 亿元，同比增长28%、26%、23%，复合增速25%，归母净利润3.2、4.1、5.2 亿元，同比增长38%、29%、28%，复合增速32%，对应PE 分别为43、33、26 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；贸易摩擦风险；汇率波动风险