事件：公司发布2022 年第三季度报告。报告期内，公司实现营收8.03 亿元，同比增长20.82%；归母净利润1.99 亿元，同比增长8.84%；扣非净利润2.04 亿元，同比增长19.4%；基本每股收益1.97 元/股。其中，公司第3 季度单季实现营收1.68 亿元，同比下降1.19%；归母净利润0.25 亿元，同比下降45.44%；扣非净利润0.4 亿元，同比增长2.67%。

    原材料价格波动叠加疫情影响，致公司毛利率同比下降。报告期内，公司综合毛利率为36.13%，同比下降3.93 pct。其中，22Q3单季毛利率为37.05%，同比下降0.99 pct，环比提升1.79 pct。公司毛利率同比下滑，主要是因为：1）公司产品原材料及人工成本上升；2）国内疫情多点散发带来物流成本上升。

    费用率同比改善，净利率大幅下滑。费用率方面，报告期内，公司期间费用率为5.89%，同比下降3.16 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.29% / 4.71% / 2.96% / -3.08%，分别同比变动-1.19 pct / +0.22 pct / +0.46 pct / -2.65 pct。净利率方面，2022 年前三季度，公司净利率为24.6%，同比下降2.94 pct。其中，22Q3单季公司净利率为13.89%，同比下降13.04 pct，环比下降14.78pct。公司净利率大幅下降，主要是因为：报告期内，汇率大幅波动，导致公司交易性金融资产公允价值损失0.22 亿元。

    品类拓展加快业务布局，产能扩张支撑未来成长。公司顺应当下户外运动潮流，持续向轻量化、高R 值等专业产品拓展，如车用充气床垫、水上运动用品、硬质保温箱包等，构建丰富品类矩阵，有望依托优质客户资源实现业绩增量。同时，公司拟投资 4.35 亿元建设国内二期户外用品智能化生产基地，将于3~5 年建成，达产后预计实现销售收入5 亿元。

    投资建议：公司为户外用品领域龙头企业，深耕行业掌握研发技术、产业链、优质客户资源等全面优势，募资建设突破产能瓶颈，未来将充分受益于户外行业发展，预计公司2022 / 23 / 24 年能够实现基本每股收益2.83 / 3.67 / 4.5 元/股，对应PE 为17X / 13X /11X，维持“推荐”评级。

    风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。