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浙江自然(605080)机构评级研报股票分析报告

 
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浙江自然(605080):23Q4收入恢复增长 期待24年需求复苏及盈利改善

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2024-03-29  查股网机构评级研报

  公司发布2023 年年报

      23Q4 公司收入1.52 亿元,同增6.7%;归母净利-0.03 亿元,同减121.7%;扣非归母提升至0.04 亿元,同增465.8%。

      23 年全年收入8.23 亿元,同减13.0%;归母净利1.31 亿元,同减38.6%;扣非归母1.37 亿元,同减33.1%。其中,非经常性损益-625 万。

      23 年公司收入受市场需求下滑影响,订单减少、延期发货、新产品开发需求延缓;此外海外子公司产能未完全释放,处于生产爬坡阶段,前期费用相对较高,导致净利润下降;23Q4 收入端已恢复同比增长。

      气床收入下滑,箱包业务增长靓丽

      分品类,气床收入5.15 亿元,同减25.2%,毛利率44.0%,同增2.3pct;箱包收入1.56 亿元,同增22.5%,毛利率14.4%,同减6.2pct;枕头坐垫收入0.6 亿元,同减19.3%,毛利率26.7%,同减1.9pct;其他收入0.9 亿元。其中,箱包表现靓丽,主要系公司柬埔寨美御的保温硬箱在2023 年开始批量出货,公司产品结构持续优化。

      分地区,国外地区收入6.50 亿元,同减7.6%,毛利率35.6%,国内地区收入1.71 亿元,同减29.2%,毛利率27.0%。

      盈利能力承压,期待24 年业绩改善

      公司23 年毛利率33.8%,同减2.8pct;净利率15.6%,同减6.5pct;23Q4毛利率30.8%,净利率-1.5%。

      费用方面,23 年期间总费率12.7%,同增4.1pct。其中,销售费率2.4%,同增0.9pct;管理费率7.1%,同增1.9pct;财务费率-1.14%,同增0.6pct,研发费率4.3%,同增0.7pct。

      盈利能力下滑主要原因系产能未完全释放,此外募投项目推进、新产能建成爬坡影响;我们预计24 年收入复苏、盈利有望改善。

      去库近尾声,品类扩张顺利,出口订单有望进一步恢复当前公司预计大部分客户去库存已近尾声,此外公司前几年布局的品类扩张业务开拓顺利,我们预计去库后销售收入及利润有望重拾增长,公司出口订单有望进一步恢复。

      调整盈利预测,维持“买入”评级

      公司主要从事充气床垫、户外箱包、头枕坐垫等户外运动用品的研发、设计、生产和销售。考虑到公司产能爬坡,同时考虑到23 年业绩,我们调整盈利预测,预计公司24-26 年收入分别为9.49/10.73/12.04 亿元(24-25 年前值分别为9.67/10.95 亿元),归母净利分别为1.74/2.03/2.40 亿元(24-25年前值分别为1.86/2.20 亿元),EPS 分别为1.23/1.43/1.70 元/股,对应PE分别为15/13/11X。

      风险提示:客户集中度较高的风险,宏观经济和市场需求变动的风险,汇率波动的风险,原材料价格波动的风险等。

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