投资建议：考虑到下游品牌去库导致2023年订单不及预期，下调2024-2025年EPS预测至1.31/1.52元（调整前为1.78/2.12元）新增2026年EPS预测为1.74元，给予2024年行业平均的18倍PE，下调目标价至23.58元，维持“增持”评级。

    　　事件：2023年收入/归母净利/扣非归母分别为8.23/1.31/1.37亿元，同比-13.0%/-38.6%/-33.1%；其中2023Q4收入为1.52亿元，同比+6.7%，归母净利/扣非归母分别为-0.03/0.04亿元（2022Q4分别为0.14/-0.01亿元）。业绩低于预期。

    　　2023Q4收入迎来拐点，利润端短期承压。2023Q1/Q2/Q3/Q4收入同比-27%/-5%/-16%/+7%，随着下游品牌去库进入尾声，Q4收入增速由负转正。分产品来看：1）充气床垫：2023年收入5.1亿，同比-25.2%其中量/价同比-29.2%/+5.6%，毛利率同比+2.3pct；2）箱包：2023年收入1.6亿，同比+22.5%，其中量/价同比-0.2%/+22.8%，毛利率同比-6.2pct；3）头枕坐垫：2023年收入0.6亿，同比-19.3%，其中量/价同比-16%/-4%，毛利率同比-1.9pct。受下游需求不足及产能利用率较低影响，公司毛利率同比-2.8pct，销售及管理费用率显著提升，费用率同比+4.1pct，拖累业绩表现，净利率同比-6.5pct。

    　　2024年新品类有望逐步放量，业绩有望大幅改善。随着下游需求回暖，公司订单有望稳步增长，束埔寨工厂的保温箱包新品类将逐步放量。同时受益于产能利用率回升，公司业绩有望大幅改善。

    　　风险提示：新品类订单需求不及预期，新产能爬坡不及预期