本报告导读：

    2024 年业绩亮眼收官，2025Q1 高增延续，海外产能优势凸显，品类扩张可期。

    投资要点：

    上调盈利预期 ，维持“增持”评级。考虑公司经营近况及品类扩张趋势，我们略上调公司2025-2026 年盈利预期，并新增2027 年盈利预期，预计公司2025-2027 年EPS 为1.96/2.70/3.60 元（2025-2026 年原1.94/2.68 元），参考行业估值水平，考虑到公司拥有行业罕见的垂直一体化产业链，新客户及新品类订单放量带来的业绩弹性大，给予公司2025 年高于行业平均水平的17 倍PE，上调目标价至33.39元，维持“增持”评级。

    2024 年业绩亮眼，2025Q1 增势延续。2024 年公司实现营业收入10.02 亿元，同比增长21.75%；归母净利润1.85 亿元，同比增长41.67%。公司通过优化治理结构、深化全球化布局、强化研发创新及推进数字化管理等措施，稳住了核心竞争力和市场地位；海外子公司越南大自然、柬埔寨美御等子公司的产能释放、自动化生产升级及信息化平台建设为增长奠定坚实基础。2025Q1 公司实现营收3.57 亿元，同比+30.40%，归母净利润0.96 亿元，同比+148.29%，扣非归母净利润0.86 亿元，同比+53.80%。营收增长主要得益公司积极拓展市场份额，优化产品结构，同时海外新产能加速爬坡。归母净利润增长主要得益公司积极拓展市场份额，优化产品结构，海外新产能加速爬坡，以及公司内部管理提升和非经营性收入增长。

    保持研发创新，立足户外开拓新品。公司继续立足户外运动用品主业。以市场需求为导向，建立客户战略规划体系，深入了解客户需求，参与客户前端设计和研发，持续提升客户满意度，与客户建立长期、稳定的合作关系。方式将进一步提升自动充气床垫品类的优势，为新能源汽车研发适配的精致露营、午休床垫等产品，引领汽车露营的新需求。

    加快国际化、多元化发展。公司利用越南大自然生产基地、柬埔寨美御的新增产能，追求防水箱包、保温箱品类更高的市场占有率。

    同时，公司紧紧抓住产业向外转移的结构性机会，快速开拓家用床、水上用品、保温硬箱等品类的市场。

    风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。