公司 Q2 收入11.3 亿元，同比/环比+28.3%/+49.7%，超预期；归母净利润0.9亿元，同比/环比-17.1%/+37.9%，符合预期，汇兑收益减少及信用减值计提拖累利润增速。维持“增持”评级。

    　　24Q2 营收超预期，净利润符合预期。1）收入端：上半年收入18.8 亿元，同比+24.8%；Q2 收入11.3 亿元，同比/环比+28.3%/+49.7%，超预期。2）利润端：上半年归母净利润1.6 亿元，同比+14.0%；扣非净利润1.3 亿元，同比-1.5%；Q2 归母净利润0.9 亿元，同比/环比-17.1%/+37.9%。利润增速低于营收增速，原因包括：a）去年有较高汇兑收益，今年较少，符合预期；b）信用减值增加。3）毛利率：上半年26.5%，同比+0.5pct；Q2 为26.5%，同比/环比-1.4pct/+0.1pct，环比稳定。4）费用率：上半年销售/管理/研发费用率合计15%，同比+0.6pct；Q2 费用率合计14.6%，同比持平，环比-0.8pct；Q2 财务费用率为-1.0%，去年同期为-5.4%，反映汇兑收益减少。

    　　欧美市场增势强劲，多产品线保障持续成长。分区域，上半年北美和欧洲增长强劲，分别实现收入4.4 亿/8.0 亿元，同比+55.6%/+24.5%；国内收入1.9亿元，同比+25.0%，也保持较快增长。南美收入1.5 亿元，同比+10.9%，复苏弱于预期。分品类，上半年增长较高的品类包括：传动轴总成7.1 亿元，同比+29.9%；轮毂轴承单元3.2 亿元，同比+39.0%；其他品类2.1 亿元，同比+47.1%。增长原因：a）在北美推出轮毂倍增计划，实现同比翻倍；b）多产品线的不断加载，其他品类中，北美市场上半年增长接近90%，欧洲增长接近80%。

    　　应收账款与信用减值损失增加，会计政策严苛。6 月末应收账款11.3 亿元，同比+61.4%，系公司为争取业务增长对部分优质客户延长账期所致，公司周转效率在行业仍处正常水平。应收增长导致Q2 信用减值计提0.33 亿元，同比+185.7%。需注意公司的减值政策比同业严苛，0-6 个月坏账计提5%，6-12个月计提10%，1-2 年计提50%，两年以上100%。我们预计减值计提是短期影响，后续部分减值有望冲回。

    　　维持“增持”评级。公司具备品类拓展+平台化转型+渠道下沉的三重增长动能，主业稳健，同时入局固态电池，第二成长曲线可期。预计2024-26E 净利润为3.2 亿/3.7 亿/4.4 亿元， 同比+13.6%/+14.6%/+18.7%， 对应9.3x/8.1x/6.8x 2024-26E P/E。维持“增持”评级。

    　　风险提示：汇率波动、海外需求波动、贸易战风险