投资要点：

    　　维持增持评级。 收入保持高增长，利润承压下半年有望改善，下调2021-2023 年EPS 至1.51（-0.27）、2.04（-0.34）、2.66（-0.47）元，参考可比公司估值，给予2022 年45XPE，下调目标价至92 元（前值126 元）。

    　　收入延续高增符合预期，利润低于预期。2021H1 营收3.65 亿、同比+31.39%，净利润6142.04 万元、同比+17.37%。其中Q2 单季度营收2.02亿、同比+31.9%，净利润3291.03 万元、同比+3.45%，扣除上市费用影响测算Q2 利润同比约+13%左右。

    　　C 端稳定、B 端放量，收入保持高速增长。2021H1 分渠道看，C 端同比+13%，其中加盟、经销分别同比+8%、+29%，2021H1 加盟商、经销商净增102、31 家，加盟未来看点在于门店加密与升级，未来有望新增社区门店进一步扩大销售覆盖，经销未来看点在于商超渠道合作持续推进。B 端同比+66%、批发商净增47 家， B 端团队持续扩充后客户拓展效果明显，享受行业红利未来有望保持放量趋势拉公司延续高增长。

    　　电商、上市费用等拖累利润，下半年有望迎改善。2021H1 毛销差19%、同比-5pct，净利率16.8%、同比-2pct：1）2021H1 电商收入721 万，预计亏损500 万左右（如不考虑电商预计Q2 净利率19%、同比-2pct），电商直播业务低毛利率拖累，另外电商履约成本较高，下半年减小电商直播投放后利润承压趋势有望改善。2）预计Q2 上市费用体量200-300万左右，H2 预计上市费用剩余金额200-300 万左右。

    　　风险提示：行业竞争加剧，食品安全风险等。