2021Q3 业绩略承压，维持“增持”评级

    　　味知香2021Q3 实现营收2.05 亿元，同比增12.06%；归母净利润0.41 亿元，同比下降1.44%。公司B 端和C 端客户均有布局，未来随着产能陆续释放、开店速度加快，可稳步拓张华东市场，享受行业发展红利，发展潜力较大。由于疫情影响，我们下调2021 年盈利预测，维持2022-2023 年盈利预测不变，预计公司2021-2023 年净利润分别为1.45（-0.11）亿元、1.93 亿元、2.34 亿元，同比增长15.8%、33.5%、20.8%；EPS 分别为1.45（-0.11）、1.93、2.34 元，当前股价对应PE 为45.8、34.3、28.4 倍，维持“增持”评级。

    　　疫情略有影响，营收稳步增长

    　　公司2021Q3 营收稳步增长，同比增12.1%。营收环比放缓主因2021Q3 华东疫情影响及产能略有不足。具体来看：（1）C 端：目前持续开拓商超渠道，扩展加盟商，推进社区店模式，经营较为平稳；（2）B 端：8 月疫情反复对餐饮企业略有影响。往2022 年展望，随着公司新产能投产，门店模式成熟，B 端、C 端齐发力下，公司仍有较大的发展潜力，营收可持续增长。

    　　净利率下滑主因毛利率下降

    　　公司2021Q3 净利率同比下降2.7pct 至20.1%，主因毛利率同比下降5.1pct 至26.2%。毛利率同比下降主因：（1）开展电商业务，电商业务毛利率较低；（2）会计准则变化；（3）原材料成本牛肉成本上涨。展望全年，公司可通过成本管控、调价等方式缓解成本上行压力；随着电商业务逐渐成熟，毛利率可改善，预计公司净利仍可稳步增长。

    　　风险提示：经济下行、食品安全、原材料价格波动风险、市场拓张不及预期、产能投放不及预期。