事件：公司发 布三季报，1-3Q 实现营收6亿元、同增24%，归母净利润1 亿元、同增9%，扣非净利润1 亿元、同增2%，实现每股收益1.15 元；其中，Q3 实现收入2 亿元、同增12%，归母净利润0.4 亿元、同降1%，扣非净利润为0.3 亿元、同降18%。

    　　销售渠道拓宽，Q3 收入平稳增长。Q3 营收增速为12%，维持成长态势，主要系：1）受益于餐饮行业对预制菜的普及，B 端销售增加。

    　　2）新增的加盟店及经销店客户贡献收入；3）线上业务促销折扣减少，收入有所提升；4）9 月旺季销售较好。目前社区店还在测试阶段，待门店模式成熟后，销售渠道将进一步下沉，预计未来收入增速可维持在10%以上。

    　　前期费用投入加大，盈利待改善。Q3 毛利率为26%，同比下降5.1pct，主要原因是：1）原材料价格上涨；2）运费计入由销售费用计入营业费用。Q3 销售费用率提升0.4pct 至6.1%，剔除运费影响后增幅上行，主要系电商业务、新客户拓展的投入加大；管理费用率提升2.6pct 至5.5%。公司不断对渠道模式进行探索，与B 端大客户磨合中，随着经营管理模式成熟，费用效率将提升，盈利能力将持续改善。

    　　预制菜行业先驱，多渠道助力成长。未来公司的业绩增长有多个驱动力：1）预制菜蓝海领域。我国预制菜行业尚处于起步阶段，随着在餐饮和家庭等渠道普及，规模逐渐扩大，行业前景良好。2）B 端业务扩张。公司今年的工作重心在于和大餐饮连锁店巩固合作关系，批发渠道将进一步拓展。3）C 端继续下沉。公司计划维持农贸市场，新增社区店，同时兼顾电商渠道，扩大知名度。产能方面，公司新建年产5 万吨发酵调理食品项目，年底有望投产一部分；新产能投产后将有效缓解产能瓶颈问题，区域辐射范围也将扩大。总体来看，公司销售渠道全面覆盖零售、批发、直销与电商，且品牌影响力不断提升，未来营收有望实现快速增长。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计21-23 年营收增速分别为25%、25%、25%，净利润增速分别为23%、28%、32%。看好公司发展，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧，原材料价格波动，食品安全问题，动物疫情风险，新冠疫情带来不确定性。