事件：根据投资者交流纪要，公司新厂房完工在即，新产能预计前期先进行部分投产，后期根据生产运营情况，逐步释放产能。

    　　同时防疫政策调整下，下游边际复苏。

    　　募投项目即将投产，产能瓶颈有望突破

    　　公司募投项目“年产5000 吨食品用发酵菌液及年产5 万吨发酵调理食品”厂房完工在即，即将投产。该项目引进国际先进水平的生产设备，优化现有的工艺条件。项目建成后，公司产能将从1.5 万吨/年增加至6.5 万吨/年，有望突破产能瓶颈限制。新投入的产能有望快速扩张公司的产量和销量，满足当前客户及未来新增客户的需求，提升公司的市场占有率，并且降低产品平均成本，形成更明显的规模优势。前期已成立两个事业部分别负责两大核心品牌“味知香”和“馔玉”的业务拓展，待新厂房投产后，新旧厂房分别负责两大核心品牌产品的生产，进一步提升生产经营效率。

    　　优化C 端布局，B 端改革初见成效

    　　经过前期部分门店的试运营，原经销店转换成加盟店后客户经营状况显著提升，众多原有经销店客户认同并积极响应公司的加盟店政策，加盟店收入占比迅速提升。同时公司着力推进B 端改革，组建专业团队，扩大市场拓展力度，加强批发商整合、管理与提升，控制批发商质量，在原有酒店、餐饮客户的基础上，加大对学校、单位食堂客户的开发，后续客户粘性较高。我们预计随着疫情管控措施边际调整，B 端客户有望加速恢复，放量可期。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2022-2024 年收入8.4、10.4、12.6 亿元，归母净利润1.6、2.1、2.6 亿元，首次给予增持-A 评级，给予6 个月目标价72.54元，对应2023 年PE 为35x。

    　　风险提示：产能投放不及预期，食品安全，疫情恢复不及预期