23Q1 营收同增8.61%。2022Q4 公司营收1.91 亿元，同比-1.67%，归母净利润0.33 亿元，同比+8.98%，扣非后归母净利润0.29 亿元，同比+4.56%。

    　　23Q1 公司营收2.02 亿元，同比+8.61%，归母净利润0.36 亿元，同比-0.17%，扣非后归母净利润0.35 亿元，同比+13.41%。

    　　23Q1 毛利率同增1.39pct。22 年公司毛利率24.08%，同比-1.02pct，主要系原料价格上涨所致；销售费用率3.85%，同比-0.88pct，主要系电商业务减少导致相关费用减少所致；管理费用率4.33%，同比-0.46pct，主要系21 年上市期间发生相关费用所致；财务费用率-2.07%，同比-0.2pct；净利率17.94%，同比+0.59pct。23Q1 毛利率26.2%，同比+1.39pct；销售费用率4.31%，同比+0.21pct；管理费用率5.1%，同比+0.91pct；财务费用率-1.4%，同比+0.19pct；净利率17.62%，同比-1.55pct，其中非经常性损益影响较大。

    　　23Q1 牛肉类营收同增7.18%。22 年营收/22 营收增速/23Q1 营收增速分别为：牛肉类3.35 亿元/-5.78%/7.18%、家禽类1.24 亿元/18.14%/13.39%、猪肉类0.55 亿元/-5.23%/12.77%、羊肉类0.14 亿元/-6.4%/4.74%、鱼类1.13亿元/14.53%/10.46%、虾类1.03 亿元/6.95%/-5.34%、其他类0.45 亿元/72.47%/33.95%。

    　　23Q1 门店数、批发客户稳健增加。22 年核心的华东区域营收7.49 亿元，同增3.42%，华中、华南、东北市场因为基数较低实现高增长。各渠道22 年营收/22 年营收增速/23Q1 营收增速分别为：加盟店4.26 亿元/22.71%/7.91%、经销店1.27 亿元/-2.71%/-3.11%、批发2.17 亿元/-10.8%/6.14%、直销及其他0.11 亿元/-40.29%/5.98%、电商0.08 亿元/-47.05%/-50.67%。22 年加盟店渠道销售额持续稳定增长，批发渠道受经济环境影响销售额有所下降，电商业务因物流运输及冷冻条件影响未大力开展导致销售额下降。22 年/23Q1加盟店净增加376/42 家、经销店净增加133/21 家、批发客户净增加61/15家，23 年一季度末加盟店、经销店、批发客户数分别为1733、698、452 家。

    　　多举措优化、拓展渠道。23 年公司将进行老店优化，进行分类管理，提升门店业绩；另外在拓展原有的农贸市场加盟店的基础上，同时发展街边店以及商超店中店，实现多方位扩展。我们认为随着线下客流逐渐恢复，叠加门店优化，单店营收有望逐渐恢复。针对批发渠道，23 年会新增社会小餐饮以及学校、单位食堂的业务开发。

    　　盈利预测与估值。我们预计公司23-25 年EPS 分别为1.84/2.34/2.85 元，可比公司23 年PE 在35-51 倍，考虑到预制菜行业属于快速发展期，行业发展空间较大，随着消费逐渐复苏，公司有望逐渐加速发展，给予一定估值溢价，给予公司23 年40-45 倍PE，对应合理价值区间73.6-82.8 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。上游原材料价格波动影响；行业竞争加剧等。