chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

味知香(605089)机构评级研报股票分析报告

 
个股机构研究报告机构评级查询:    
 

味知香(605089):需求弱复苏延续 经营表现仍承压

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2024-04-26  查股网机构评级研报

  核心观点

      公司23Q4&24Q1 经营表现整体承压,单季营收同比均有所下滑。

      分品类看,肉禽类和水产类产品销售均面临一定压力。盈利方面,公司23 年毛利率有所上升,主要系牛肉、猪肉等原料采购价格回落,而费用端,受营销活动投入以及新产能投放前期费用增加影响,盈利能力出现下滑。公司目前也在积极调整,在去年的经验基础上,进一步优化销售渠道,优化门店经营能力,提升客户服务水平,提高渠道运营效率,新产能投产对公司业务拓展提供有力支撑,若后续需求端能够逐步恢复,公司经营有望实现改善。

      事件

      公司公布2023 年年度报告&2024 年一季度报告:

      2023 年,公司实现营收7.99 亿元,同比增长0.10%;归母净利润1.35 亿元,同比下降5.42%;扣非归母净利润1.31 亿元,同比增长2.07%。

      23Q4 单季,公司实现营收1.80 亿元,同比下降5.67%;归母净利润0.28 亿元,同比下降13.91%;扣非归母净利润0.27 亿元,同比下降7.14%。

      24Q1 单季,公司实现营收1.66 亿元,同比下降17.92%;归母净利润0.19 亿元,同比下降46.94%;扣非归母净利润0.19 亿元,同比下降46.36%。

      简评

      市场需求表现疲软,营收端整体承压

      公司23Q4&24Q1 经营表现整体承压,单季营收同比均有所下滑。

      分渠道看,公司23Q4/24Q1 零售渠道(占比65.49%/68.15%)销售同比下降14.20%/16.99%。其中,分门店类型看,加盟店渠道(占比54.75%/54.73%)和经销店渠道(占比10.73%/13.42%)营收同比分别下降8.74%/16.12%、34.25%/20.37%,截至24Q1 末公司拥有加盟店/经销店1816/743 家,其中加盟店23Q4 净增加25家,而24Q1 净减少7 家;而经销店23Q4 和24Q1 分别净增加2/15 家。同时,公司23Q4/24Q1 批发渠道(占比26.28%/23.48%)营收同比变动为+1.33%/-24.89%,截至24Q1 末批发渠道经销商数量为547 家,23Q4/24Q1 净增加16/12 家。此外,公司23 年也新增商超团队负责商超渠道的开拓,23Q4 贡献营收918 万元(占  比5.10%),24Q1 商超渠道(占比4.58%)销售同比增长25.04%。截至24Q1 末商超客户数量为87 家,23Q4/24Q1净增加23/4 家。分产品看,公司23Q4 肉禽类产品(占比65.72%)销售同比下降5.61%,其中除猪肉类(占比7.85%)和羊肉类产品(占比2.21%)同比增长2.65%、14.75%外,其余品类均有下滑;而公司24Q1 肉禽类产品(占比60.76%)销售同比下降21.36%,各肉类产品收入均有所下滑。水产类方面,公司23Q4/24Q1 销售同比下滑16.57% / 20.23%(营收占比23.70%/28.09%),其中鱼类和虾类产品均表现不佳。

      规模效应减弱+新产能费用增加,盈利能力出现下滑公司23Q4 毛利率为27.15%,同比增加3.43pcts,毛利率的上升主要系牛肉、猪肉等原料采购价格回落。费用方面,公司23Q4 销售/管理/研发/财务费率同比变动分别为+1.29/+2.77/+0.10/-0.84pcts,其中,销售费率的增加主要因配合相关渠道拓展需要,人员及营销活动投入增加;管理费率的提升主要因新厂投入使用,分摊费用增加所致;而财务费率的下降则因公司利息收入增加,最终公司23Q4 归母净利率同比下降1.50pcts 至15.65%。全年来看,公司23 年毛利率提升2.30pcts,销售/管理/研发/财务费率同比变动分别为+1.16/+1.47/+0.05/-0.72pcts,归母净利率同比下降0.99pcts 至16.95%。而就24Q1 而言,公司毛利率同比下降1.21%至25%,销售/管理/研发/财务费率同比变动分别为+1.69/+2.94/+0.04/-0.74pcts,归母净利率同比下降6.23pcts 至11.39%,受销售收入减少导致规模效应减弱以及新厂前期启动费用增加影响,公司盈利能力下滑较多。

      优化调整渠道布局,新产能支撑业务开拓

      预制菜行业当前正处于快速成长阶段,短期受消费力恢复偏缓、行业参与者增加等因素影响,公司经营表现承压。公司目前也在积极调整,在去年的经验基础上,进一步优化销售渠道,针对零售门店,继续加密线下销售网络,向低线城市及乡镇下沉,优化门店经营能力;针对批发渠道,实行“1+N”的模式,深化酒店餐饮、团餐客户合作,开发大经销商客户,提升客户服务水平,提高渠道运营效率。此外,商超渠道的探索也将继续发力,贡献渠道增量。产能方面,公司新产能已部分投产,后续产能随需求情况将陆续投放,对公司业务拓展提供有力支撑,若后续需求端能够逐步恢复,公司经营有望实现改善。

      盈利预测:我们预计2024-2026 年公司实现收入9.01、10.02、11.09 亿元,实现归母净利润1.46、1.64、1.86 亿元,对应EPS 为1.06、1.19、1.35 元/股。

      风险提示:1)食品安全风险:预制菜作为大众消费的日常饮食,食品安全是重中之重,若公司产品出现食安问题,前期积累的客户口碑也将丧失,将对公司现有业务造成较大冲击。2)原材料价格上涨风险:公司原料采购以肉类为主,其中如猪肉价格等存在较为明显的波动周期,若公司无法有效应对成本变化的不利影响,公司盈利能力有可能出现下降。3)市场竞争格局恶化风险:当前预制菜行业的热度较高,吸引了大量资本进入,如果公司在市场竞争中处于不利地位,前期积累的优势将无法得以发挥,后续发展空间也相对有限。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网